文章核心观点 - 渤海银行积极响应国家培育新质生产力、服务实体经济的政策导向，通过金融创新和战略转型，从跨境金融和供应链金融两大方向精准发力，以金融活水支持产业升级和对外开放 [1][6] 跨境金融业务升级 - 公司自由贸易试验区分账核算单元总分模式正式投产上线，通过统一标准、集中运营重构业务管理模式，提升集约化与风控能力 [2] - 公司优化“跨境自贸通”产品体系，深度对接FT账户功能，覆盖结算、避险、融资、自贸债等多场景 [3] - 公司人民币跨境支付系统直参系统正式投入运营，成为天津市首家以法人银行身份直接接入CIPS的金融机构，实现了“一点接入”和“点对点”资金清算 [3] - CIPS直参系统上线短短两日内，处理的跨境人民币结算金额已达9.1亿元，系统首日即为广州某医药公司成功落地首笔业务，提升了支付效率并降低了客户中转手续费 [3] 供应链金融与产业深耕 - 公司与小鹏汽车达成总对总战略合作，共建供应链金融服务平台，并成功落地首笔业务，标志着其“车销易”品牌在汽车生态的延伸和金融科技与产业场景融合进入新阶段 [4] - 合作基于“渤银E链”系统与客户平台对接，实现数据实时交互，并将融资审批等流程嵌入企业交易场景，快速响应定制化需求 [4] - 针对小鹏汽车供应商，公司提供灵活授信与差异化定价，融资成本较市场平均水平更具竞争力，改善了中小供应商融资可得性并提升了产业链资金效率 [5] - 截至2025年末，公司供应链金融已累计服务汽车行业龙头企业28家，授信支持总规模逼近400亿元，全年投放规模接近3300亿元，同比增长超过27% [5] 战略方向与未来布局 - 2026年是公司转型发展的关键之年，其目标是构建区域主流银行、行业精品银行、专业价值银行，推动经营管理从“经验驱动”向“机制驱动”跃升 [5][6] - 公司将继续以“场景金融”为切口，深耕人工智能、智能制造、新能源等核心赛道，并布局空天科技、量子科技等前沿赛道，构建“金融+场景”生态服务体系 [6] - 公司计划优化供应链金融产品结构，提升系统响应速度，推动“车销易”等特色品牌向更多制造领域复制落地，以支持产业链降本增效和培育新质生产力 [6]

集团整体业绩概览 - 2025年股东应占溢利达270.59亿港元，同比增长220.9% [1] - 集团总资产突破1.9万亿港元，较去年末增长14.5% [2] - 集团净资产达1648亿港元，较去年末增长34.6% [2] - 集团拟派发2025年末期股息每股1.23港元，较去年增长251.4% [2] 各业务板块盈利表现 - 人寿保险业务溢利345.86亿港元，同比增长229.2%，增长主因包括保险服务业绩及净投资业绩上升，以及受益于新企业所得税税收政策的一次性影响 [1] - 境内财产保险业务溢利9.66亿港元，同比增长20.1% [1] - 再保险业务溢利12.84亿港元，同比增长34.1% [1] - 集团保险服务业绩240亿港元，同比增长9.0% [1] 人寿保险业务（太平人寿）经营详情 - 分红险在长险首年期缴保费中占比达86.1%，显示转型成效显著 [1] - 实现新业务价值86.61亿元人民币，同比增长2.7% [1] - 保险服务收入与保险服务业绩同比分别增长3.2%和5.9% [1] - 原保费同比增长3.4% [1] 财产保险业务（太平财险）经营详情 - 原保费收入由2024年的342.97亿港元增长3.4%至354.55亿港元 [1] - 保险服务收入同比增长3.7% [1] - 综合成本率为98.8% [1] - 车险保险服务收入同比增长2.1%，续保率同比提升1.4个百分点 [1] - 非车险保险服务收入同比增长6.3% [1] 投资与资产状况 - 集团投资资产较去年末增长11.6%至1.74万亿港元 [2]

核心观点 - 中金维持对快手-W的“跑赢行业”评级 目标价72.8港元 对应上行空间37% 估值基础为26/27年Non-IFRS市盈率16/14倍 [1] - 公司4Q25业绩符合预期 收入同比增长12%至396亿元 Non-IFRS净利润54.6亿元 电商GMV同比增长13%至5,218亿元 [1] 财务与估值 - 当前股价对应26/27年Non-IFRS市盈率分别为12倍和10倍 [1] - 公司宣布派发上市以来首次年度股息 合计约30亿港元 加上25年8月派发的20亿港元特别股息及全年约31.2亿港元的回购 2025年股东回报率约为3.5% [2] 4Q25业务表现 - 广告收入同比增长14.5%至236亿元 增速较第三季度略有提升 [1] - 广告增长动力来自外循环与内循环 外循环方面 内容消费、本地生活及AI应用行业广告主需求旺盛 内循环方面 全站推广产品及UAX全自动投放解决方案渗透率持续提升 非电商广告主渗透率近80% [1] - 电商GMV同比增长13% 泛货架GMV占比环比稳定 短视频电商GMV增速持续优于大盘 [1] AI战略与商业化 - AI子公司可灵商业化加速 4Q25收入达3.4亿元 2025年12月单月收入超2,000万美元 对应年度经常性收入达2.4亿美元 公司目标在2026年实现可灵收入超过100%的增长 [1] - 产品层面 近两个季度陆续发布O1、2.6模型及3.0系列 巩固其在全球AI视频生成领域的领先地位 [1] - AI技术对主业赋能效果显著 广告方面 端到端生成式推荐大模型OneRec与智能出价模型驱动国内广告收入增长约5% AIGC广告素材消耗金额达40亿元 电商方面 生成式检索架构OneSearch在商城场景驱动搜索订单量提升近3% OneRec技术从泛货架延伸至直播、短视频场景 推动全域GMV增长 [1] - 公司计划加大AI算力基础设施投入 2026年资本支出规划为260亿元 同比增加约110亿元 并在内蒙古乌兰察布自建数据中心基础上推进新算力中心建设 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年净利润同比增长40%至人民币25亿元，略高于市场预期 [1] - 管理层指引2026年收入增速不低于2025年，毛利率将在22.1%的基础上继续提升 [1] 业务增长驱动因素 - 散热业务收入录得400%以上增长，主要受惠于AI算力提升，渗透场景从手机延伸至平板、可穿戴及数据中心 [1][2] - 光学业务混合镜头出货突破千万级，毛利率持续改善，受更高端镜头ASP上升及模组盈利修复推动 [1] - 车载声学凭借Zeekr等项目落地，成为长期高毛利增长引擎 [2] - 收购国内服务器液冷龙头JYUN5DEI6显著强化数据中心散热布局，预期2026年将贡献约2亿元收入 [2] 公司战略与市场定位 - 公司正从“智能手机部件供应商”向“AI终端关键硬件平台型企业”升级 [2] - 在声学、光学、精密结构件与散热等关键AI硬件环节均具备深厚技术积累，客户结构优质 [2] - 多元成长曲线已经明确，多业务线齐发力成为未来三年的确定性增长来源 [1][2] 市场预期与评级 - 预计2025–28年净利润复合增速为18%，多元赛道打开中长期空间 [2] - 汇丰维持“Buy”评级，目标价为53.9港元，较现价具显著上行空间 [2]

智通财经APP讯，美图公司(01357)发布公告，公司注意到，近日部分网络论坛帖文提及与公司截至2025 年12月31日止年度的年度业绩有关的未公开信息，而这些信息构成公司的内幕消息。公司谨此澄清，公 司于该期间的年度业绩尚需经公司董事会将于2026年3月27日举行的董事会会议上批准。 应公司要求，公司股份已于2026年3月26日上午9时起于香港联合交易所有限公司短暂停止交易，以待公 司于2026年3月27日刊发该期间的年度业绩公告。 ...

公司股价表现 - 3月25日午后，美团-W股价快速拉升，截至15时31分，股价上涨13.86%，报89.95港元/股 [1] 行业监管动态 - 国家市场监督管理总局官网转载文章《外卖大战该结束了》，传递了监管态度 [2] - 文章核心观点认为外卖行业价格战和内卷竞争走不远，没有赢家，外卖大战该结束 [2] - 监管倡导让外卖价格回归合理区间，让餐饮行业摆脱依赖补贴的困境 [2] - 监管引导市场竞争从拼砸钱转向拼服务 [2]

摩根大通对快手-W(01024)的研究报告摘要 核心观点 - 摩根大通维持快手“增持”评级及89港元目标价 认为公司2025年第四季度业绩整体稳健 收入略超预期 广告与可灵AI业务为主要看点 当前估值尚未充分反映可灵AI业务的潜在价值 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年第四季度总收入为395.68亿元 同比增长12% 较市场一致预期高约2% [1] - 2025年第四季度经调整净利润为54.63亿元 同比增长16% [1] - 在线营销服务收入为236.18亿元 同比增长15% [1] - 其他服务收入为62.95亿元 同比增长28% 超预期 主要受可灵收入提升及电商非广告变现增强带动 [1] 广告业务表现 - 第四季度广告增速由2025年第三季度的14%进一步升至15% 一定程度上打消了市场对电商广告需求放缓的担忧 [1] - AI对主业的赋能已开始转化为更可量化的收入贡献 带动第四季度国内线上营销服务收入额外增长约5% [1] 可灵AI业务进展 - 2025年第四季度 可灵收入环比增长13%至3.4亿元 其中12月单月收入达到2000万美元 [2] - AI视频生成产品的付费需求仍在持续释放 可灵未来有望成为公司估值体系中的重要增量 [2] 业务前景与货币化 - 从中长期看 公司在广告和电商领域仍有进一步提升货币化效率的空间 核心业务利润增长前景依然健康 [2] - 随着收入结构继续向广告、电商等高毛利业务倾斜 公司利润率也有望持续改善 [2] 股东回报 - 公司宣布派发末期股息30亿港元 每股0.69港元 叠加此前特别股息 合计对应约2.2%的股息率 [2] - 在继续加大AI投入的同时 公司仍维持现金回报安排 有助于增强市场对其财务稳健性的认可 [2] 估值水平 - 公司当前对应2026年市盈率约9倍 仍处于相对有吸引力区间 [2]

饮料行业业绩分化 - 农夫山泉2025年营收同比增长22.5%至525.53亿元，归母净利润同比增长30.9%至158.68亿元，其中包装水营收增长17.3%至187.1亿元，饮料收入增长25.6%至338.4亿元，即饮茶/功能饮料/果汁/其他产品收入分别增长29.0%/16.8%/26.7%/10.7%至216.0/57.6/51.8/13.1亿元[1] - 康师傅2025年饮料收入同比下滑2.9%至501.0亿元，其中即饮茶/果汁/水收入分别下滑6.8%/11.1%/6.1%至206.0/55.0/47.1亿元，碳酸及其他收入增长4.5%至193.1亿元[2] - 统一企业中国2025年下半年饮料板块营收同比下滑5.8%至86.8亿元，全年饮料业务收入同比增长1.2%至194.7亿元，茶/奶茶/果汁/其他饮料销售额分别为88.02/64.8/33.4/8.49亿元，同比分别增长2.6%/1.2%/-7.4%/29.3%[3] - 外卖平台价格战（如库迪咖啡饮品售价低至1.99元）冲击了传统包装饮料销售[4] - 康师傅渠道收缩，2025年上半年营销商数量从67215家降至63806家，直营零售商数量从220623家降至219124家，且1L装冰红茶涨价导致部分超市销量下降约三分之一[5] - 无糖茶市场格局中，农夫山泉旗下东方树叶占据近半份额，而康师傅优势在于有糖茶赛道[5] 乳业与肉制品 - 蒙牛2025年营收同比下降7.3%至822.449亿元，归母净利润为15.45亿元，去年同期为1.04亿元[11] - 现代牧业2025年营收同比减少4.9%至126.01亿元，净亏损12.04亿元，同比收窄18.06%[13] - 中国圣牧任命李莉为新任首席财务官，其此前在蒙牛乳业任职超23年[6] - 天润乳业子公司收到政府补助593.26万元，占公司2024年度净利润的13.59%，预计增加2026年度净利润302.56万元[16] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格下降至15.80元/公斤[7] - 国产牛肉市场自2026年以来价格持续回暖，部分加工厂将九成精力转向国产鲜牛肉加工[8][9] - 双汇2025年营收同比下滑0.48%至592.74亿元，归属于上市公司股东的净利润同比上升2.32%至51.05亿元[15] - 黄天鹅发布声明称，三地监管部门抽检及企业自检结果均显示其鸡蛋未检出角黄素[17] 食品与餐饮 - 颐海国际2025年营收同比增加1.1%至66.13亿元，净利润同比增加13%至9.04亿元，公司拥有者应占净利润同比增加15.5%至8.54亿元[14] - 绿茶集团2025年营收同比增长24.1%至47.6亿元，公司权益股东应占年内利润同比增长38.9%至4.86亿元[21] - 古茗2025年总收入同比增长46.9%至129.138亿元，经调整利润同比增长66.9%至25.75亿元[23] - 达美乐中国2025年收入同比增长24.8%至53.82亿元，经调整净利润同比增长43.3%至1.88亿元[24] - 海底捞截至2025年底员工数量同比减少约8%（约11558人）至125620名，员工成本同比减少0.3%至140.73亿元[25] - 佳禾食品拟与海门经济技术开发区管委会签订框架协议，意向投资约10亿元人民币建设超级植物奶智能制造项目，生产牛乳茶、燕麦奶等液体饮料[18] 酒类 - 珍酒李渡集团2025年营收同比下降48.3%至36.5亿元，净利润同比下降59.3%至5.38亿元[19][20] - 今世缘公告将成立数字化营销中心[12] 互联网与科技 - 拼多多2025年第四季度收入同比增长12%至1239亿元，净利润同比下滑11%至245亿元[26] - 知乎2025年营收同比下降23.59%至27.49亿元，净亏损1.95亿元，2024年净亏损为1.69亿元[36] - 快手科技2025年营收同比增长12.5%至1427.76亿元，年内利润同比增长21.4%至186.24亿元，第四季度收入同比增长11.8%至395.68亿元，期内利润同比增长31.7%至52.34亿元[37] - IDC报告显示，2025年中国智能眼镜市场出货量同比增长87.1%至246.0万台[38] 零售、服饰与消费品 - 泡泡玛特2025年营收同比增长184.7%至371.2亿元，公司拥有人应占溢利同比增长308.8%至127.76亿元[32] - 泡泡玛特管理层表示，2026年目标增速不低于20%，将重点开发中东、南亚等海外市场，并计划推出LABUBU 4.0系列，泡泡玛特乐园二期拟于2027年启动建设[31] - 安踏集团2025年营收同比增长13.3%至802.19亿元，股东应占溢利同比下滑12.88%至135.9亿元，若撇除亚玛芬相关会计影响，则股东应占溢利同比增加13.9%至135.88亿元[30] - 361度2025年营收同比增长10.64%至111.46亿元，股东应占溢利同比增长13.95%至13.09亿元[29] - 上海家化2025年营业收入同比增长11.25%至63.17亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元，上年同期为净亏损8.33亿元[35] 交通、旅游与其他 - 中国东航与空客公司签订协议，购买101架A320NEO系列飞机，目录价格合计约158.02亿美元（约1088.93亿元人民币）[34] - 中远海运集运宣布恢复远东至阿联酋、沙特等中东地区的新订舱业务[28] - 九华旅游2025年营收同比增长14.93%至8.79亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长14.42%至2.13亿元[33] - 德邦股份股票将于2026年3月31日终止上市[27] - 广州农业发展集团正式揭牌，主营业务涵盖食材配送、进口肉类贸易、冷链物流等领域[10]

股价表现 - 美团-W港股股价下跌超过3.00%，报87.35港元 [1] - 在本次下跌前，公司股价于上一个交易日录得近14%的显著涨幅 [1]

饮料行业业绩分化 - 农夫山泉2025年营收同比增长22.5%至525.53亿元，归母净利润同比增长30.9%至158.68亿元 [2] - 农夫山泉饮料业务收入同比增长25.6%至338.4亿元，其中即饮茶收入216.0亿元，同比增长29.0% [2] - 康师傅2025年饮料收入同比下滑2.9%至501.0亿元，其中即饮茶收入206.0亿元，同比下滑6.8% [3] - 统一企业中国2025年下半年饮料板块营收同比下滑5.8%至86.8亿元，全年饮料业务收入同比增长1.2%至194.7亿元 [5] - 康师傅饮料销量下滑部分归因于1L装冰红茶涨价，有超市老板表示销量下降了1/3 [8] - 农夫山泉旗下东方树叶在无糖茶赛道占据优势，而康师傅在有糖茶赛道占优，其茶饮料收入下滑可能指向有糖茶市场需求变化 [8] 食品与乳制品行业动态 - 蒙牛2025年营收同比下降7.3%至822.449亿元，归母净利润为15.45亿元，去年同期为1.04亿元 [11] - 现代牧业2025年营收同比减少4.9%至126.01亿元，净亏损12.04亿元，同比收窄18.06% [13][14] - 颐海国际2025年营收同比增加1.1%至66.13亿元，净利润为9.04亿元，同比增加13% [15] - 双汇2025年营收同比下滑0.48%至592.74亿元，归属于上市公司股东的净利润同比上升2.32%至51.05亿元 [16] - 天润乳业子公司收到政府补助593.26万元，占公司2024年度净利润的13.59% [17] - 黄天鹅就鸡蛋角黄素抽检发布声明，称三地监管部门抽检及企业自检结果均为未检出角黄素 [18] - 佳禾食品拟与海门经济技术开发区管委会签订框架协议，意向投资约10亿元人民币生产牛乳茶、燕麦奶等液体饮料 [19] 餐饮与零售 - 绿茶集团2025年营收47.6亿元，同比增长24.1%，公司权益股东应占年内利润达4.86亿元，同比增长38.9% [20] - 古茗2025年总收入129.138亿元，同比增长46.9%，经调整利润25.75亿元，同比增长66.9% [22] - 达美乐中国2025年收入53.82亿元，同比增长24.8%，经调整净利润1.88亿元，同比增长43.3% [23] - 海底捞截至2025年底共有125,620名员工，同比减少约8%（11,558人），员工成本同比减少0.3%至140.73亿元 [24] - 拼多多2025年第四季度收入为1,239亿元，同比增长12%，净利润同比下滑11%至245亿元 [24] 运动服饰与消费 - 361度2025年营收111.46亿元，同比增长10.64%，股东应占溢利为13.09亿元，同比增长13.95% [25] - 安踏集团2025年营收同比增长13.3%至802.19亿元，股东应占溢利135.9亿元，同比下滑12.88%，撇除特定会计影响后同比增加13.9% [26][27] - 泡泡玛特2025年营收达371.2亿元，同比增长184.7%，公司拥有人应占溢利达127.76亿元，同比增长308.8% [29] - 泡泡玛特管理层表示2026年要努力做到不低于20%的增长速度，并重点开发中东、南亚等市场 [28] 其他行业与公司要闻 - 珍酒李渡集团2025年营收36.5亿元，同比下降48.3%，净利润5.38亿元，降幅达59.3% [20] - 今世缘公告将成立数字化营销中心 [12] - 九华旅游2025年营收8.79亿元，同比增长14.93%，归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长14.42% [29] - 中国东航与空客公司签订协议，购买101架A320NEO系列飞机，目录价格合计约为158.02亿美元（约1,088.93亿元人民币） [30] - 上海家化2025年营业收入63.17亿元，同比增长11.25%，归属于上市公司股东的净利润达2.68亿元，上年同期为净亏损8.33亿元 [30] - 知乎2025年营收达27.49亿元，同比下降23.59%，净亏损1.95亿元 [30] - 快手科技2025年营收达1,427.76亿元，同比增长12.5%，年内利润达186.24亿元，同比增长21.4% [31] - 2025年中国智能眼镜市场出货量246.0万台，同比增长87.1% [31] - 德邦股份股票将于2026年3月31日终止上市 [24] - 中远海运集运恢复至阿联酋、沙特等中东地区的新订舱业务 [24]