公司上市与股权结构 - 通宝光电于2月26日在北京证券交易所上市，股票代码为920168 [1] - 公司是一家汽车电子零部件制造商，主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统的研发、生产和销售 [2] - 发行前，公司实际控制人刘威、刘国学、陶建芳合计持有公司44,398,545股，占总股本比例为78.7487% [2] - 发行后，实际控制人刘威、刘国学、陶建芳合计持股数量不变，为44,398,545股，但持股比例被稀释至59.0615% [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金总额为30,388.93万元，扣除发行费用后募集资金净额为26,782.07万元 [3] - 募集资金将用于投资“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目” [3]

核心观点 - 2025年，中国通过纪检监察机关强力监督与制度性建设，集中整治了涉企行政执法中的违规异地执法、趋利性执法等突出问题，显著优化了营商环境 具体成效包括全国查纠涉企行政执法问题案件近5.7万件 全国罚没收入同比下降8.2% 行政检查总量同比下降33% 并推动建立了“综合查一次”、包容审慎执法等一系列规范化、信息化机制 [2][3][4][7] 整治行动与监督执纪 - 中央纪委国家监委将整治违规异地执法、趋利性执法等问题作为重大民生实事推进 赴有关部委实地走访并推动部门协同 其驻司法部纪检监察组赴9省市26个县（区）开展专项调研 召开座谈会28场 个别访谈200多人 实地走访16家企业和单位 [3] - 各地纪检监察机关保持高压态势严查涉企执法违纪违法问题 例如山东省纪委监委给予党纪政务处分1772人 移送检察机关140人 江苏省纪委监委给予党纪政务处分2052人 [3] - 在整治过程中 各地司法行政机关召开座谈会2.9万次 走访企业64万多家 全国共查纠涉企行政执法突出问题近5.7万件 为企业有力挽回经济损失 [4] 执法效能与规范性提升 - 通过推行“扫码入企”、“综合查一次”、非现场监管等措施 2025年全国行政检查总量同比下降33% 同时检查中发现问题的比例平均提高18.5% [3] - 信息化平台建设有效规范执法行为 例如贵州省开发应用“扫码入企”信息系统 避免多头和重复检查 多地推动行政执法监督码系统应用 实现“进一次门、查多项事” [5] - 具体地区成效显著 浙江省衢州市推动涉企处罚案件同比下降31.8% 办理不予处罚案件1086件、同比增加32.5% 涉企检查数量同比下降57.9% 联合检查率提升至81.08% [6] 制度建设与长效机制 - 国家层面出台《行政执法监督条例》、《行政执法人员行为准则》等法规 各地出台规范执法标准的制度措施330余项 制定行政裁量权基准137个 集中清理检查事项10万余项 修改废止政策性文件1万多件 [7] - 依托全国行政执法监督信息系统平台 打通各层级执法平台接口 实时汇集问题线索以提升监督科学性和精准性 [7] - 各省市推动具体制度建设 例如山东省编制553类检查表单 调整113项裁量基准 制定13项减罚清单、7项不予强制清单 办理减罚免罚案件2.65万件 江苏省全面推行“综合查一次”改革和轻微违法行为免罚轻罚 并将其纳入全省高质量发展考核 [7][8] - 其他地区制度性成果包括安徽省蚌埠市制定《“综合查一次”事项清单》并清欠企业账款9000余万元 贵州省全面梳理39类涉企收费项目整治“乱收费” 大连市推动完善规范涉企执法等制度58项 [8]

杭州银行机构调研核心观点总结 - 杭州银行接待33家中外顶尖机构调研，就定存留存、净息差、金融投资风险、资产质量四大核心问题作出详细回应，清晰传递公司经营思路与发展规划 [1] 定存留存与负债管理 - 面对2026年开年行业数十万亿定期存款到期背景，公司依托稳健客户经营与负债管理，实现定存稳定续作，整体存款留存率保持较高水平，暂未出现明显“存款搬家”现象 [1] - 为夯实负债基础，公司将严控资源类高息存款规模以推动存款端结构性成本压降，坚持流量化经营以丰富代发、承销等业务场景并撬动结算存款增长，强化定价管理以稳妥做好存量高付息存款到期重定价，并通过多元财富产品提升客户AUM综合贡献和交叉产品持有率 [1] 净息差走势与应对 - 凭借对负债成本的精细化管控及2026年开年以来资产端的积极投放，公司已实现净息差环比企稳 [2] - 净息差改善趋势的持续性需结合宏观经济走势、货币政策动向及同业竞争态势等多重因素持续观察 [2] - 后续公司将通过调整资产负债结构、持续优化负债端成本、提升投资业务效益等方式，推动净息差保持在合理水平 [2] 金融投资风险应对策略 - 针对债券市场阶段性波动，公司实施审慎应对举措：灵活运用利差策略、期限策略等中性交易策略以减少单边利率走势对债券损益波动的影响 [2] - 坚持对投资组合久期、规模进行限额管理及定期复盘，以优化投资组合结构并强化低效资产处置 [2] - 合理利用各种利率衍生工具，做好投资组合的利率风险对冲 [2] 资产质量与风险管理 - 在宏观经济周期波动背景下，公司资产质量核心指标始终稳居同业较优水平 [3] - 2025年以来受外部经济环境影响，公司零售按揭贷款、小微抵押贷款及网络贷款等部分业务资产质量有所波动，不良率略有上升，但由于相关业务在总资产中占比较低，公司整体不良率仍保持相对稳定 [3] - 为巩固资产质量，公司实施住房按揭中介渠道预警管理并优化贷中策略，优化小微抵押贷款续贷流程及风险模型，同时加强合作机构管理以持续压降网络贷款业务规模 [3] 行业政策环境与发展机遇 - “十五五”规划建议要求加快建设金融强国，优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [3] - 对于银行体系，“十五五”时期核心导向是深化金融供给侧结构性改革，坚守服务实体经济本源，着力构建定位清晰、功能互补、竞争有序的银行体系格局，通过完善公司治理与强化专业能力形成差异化发展优势 [3] 公司战略规划 - 公司以打造“中国价值领先银行”为愿景，深度服务国家和区域战略，做实金融“五篇大文章” [4] - 在2026-2030年新五年战略规划中，公司确立“三三六六”战略框架：聚焦客户、规模、效益三维目标，坚持流量化、数智化、国际化三大导向，围绕公司金融、小微金融、零售金融等六大业务板块发力，同步提升人才、风控、科技等六大核心能力，以实现高质量发展 [4]

公司与地方政府的战略合作 - 中国银行董事长葛海蛟一行与陕西省委书记赵一德、省长赵刚在西安举行座谈，双方旨在深化合作 [1] - 陕西省政府希望中国银行继续发挥优势、深耕陕西，为陕西高质量发展现代化建设提供有力金融支撑 [1] - 中国银行表示将更加积极主动服务陕西发展，以务实合作实现更高水平的互利共赢 [1] 合作的具体方向与重点领域 - 陕西方面希望中国银行创新金融工具和产品，加大信贷投放 [1] - 合作将重点拓展在推进新型工业化、培育新质生产力、扩大高水平对外开放等领域的深度和广度 [1] - 中国银行计划加大对陕西科技创新、项目建设、现代化产业体系构建等方面的支持力度 [1] - 双方将共同做好金融"五篇大文章" [1] 地方发展背景与战略 - 陕西当前正深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，坚持高质量发展首要任务 [1] - 陕西正推动科技成果转化"三项改革"、科技型企业发展"四个工程"、科技金融服务"五项机制"协同增效，促进科技创新和产业创新深度融合 [1] - 陕西具备科教资源丰富、创新实力雄厚、产业基础良好的优势 [1]

公司业务与产品 - 公司专业从事有机硅材料的研发、生产和销售 [1] - 公司产品多需经再加工后用于终端 [1] - 电力液体胶为公司研发产品，正在积极对接市场 [1]

公司动态与服务发布 - 中海油能源发展股份有限公司的工程技术公司发布了“定向射孔压裂及支撑剂分布特征物理模拟实验服务” [1] - 该服务的发布时间为2026年2月25日 [1] 行业技术趋势 - 公司发布的新服务聚焦于“定向射孔压裂”及“支撑剂分布特征”的物理模拟实验，属于油气田开发，特别是非常规油气开采领域的关键工程技术环节 [1]

公司向不特定对象发行可转换公司债券申请进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件已获深圳证券交易所受理 [1] - 深交所于2026年2月25日出具了受理通知，文件编号为深证上审〔2026〕37号 [1] - 深交所经核对，认为公司报送的申请文件齐备，符合受理条件 [1]

公司管理层变动 - 公司总经理杨晓初因工作调整辞去总经理职务 辞职后仍担任公司董事长、第六届董事会战略委员会委员及提名委员会委员 [1] - 公司董事会审议通过聘任刘婧为新任总经理 任期自2026年2月25日董事会审议通过之日起至第六届董事会届满之日止 [1] 新任总经理背景 - 新任总经理刘婧出生于1988年 拥有本科学历 中国国籍且无境外居留权 [1] - 刘婧职业经历包括：成都高新区国家税务局税收协管员、蓝润集团有限公司董事会办公室董办副主任、运盛（成都）医疗科技股份有限公司董事会秘书 [1] - 刘婧在加入公司后曾任公司监事 在本次聘任前担任公司董事、副总经理 [1]

核心事件：高瓴资本旗下基金首次减持格力电器 - 格力电器第一大股东珠海明骏计划减持不超过111,702,774股，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的2% [2] - 减持方式为大宗交易，时间为公告披露之日起15个交易日后3个月内，所得资金将用于偿还银行贷款 [2] - 按公告日收盘价38.49元计算，本次减持金额约43亿元人民币 [6] - 本次减持不会导致公司控制权变更，也不会对股权分布及持续经营产生重大影响 [5] 股东背景与历史持股 - 珠海明骏为高瓴资本旗下基金，于2019年12月通过格力混改成为公司第一大股东 [7] - 当时以46.17元/股的价格受让格力集团9.02亿股股份，合计转让价款为416.62亿元人民币 [8] - 收购资金中自有资金与自筹资金（银行贷款）比例约为1:1，其中自有资金为218.50亿元 [8] - 珠海明骏曾承诺促使公司每年净利润分红比例不低于50% [8] - 此次减持前，珠海明骏持股六年从未减持，市场分析认为减持与股权质押到期及基金存续期安排有关 [9] 公司近期财务表现 - **2024年业绩**：营业收入为1900.38亿元，归母净利润为321.85亿元 [10] - **2025年前三季度业绩**：营业收入为1371.80亿元，同比下降6.50%；归母净利润为214.61亿元，同比下降2.27% [11] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入为398.55亿元，同比下降15.09%；归母净利润为70.49亿元，同比下降9.92% [12] - **现金流表现**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为457.28亿元，同比大幅增长259.71% [12] - **历史对比（2019年）**：2019年公司营业收入为1981.53亿元，归母净利润为246.97亿元 [9]

外资机构对中国市场的观点 - 高盛2026年建议高配A股和港股 [1] - 摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配” [1] - 瑞银认为政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升 [1] 2026年A股市场走势展望 - 2026年市场可能会走出一个类“N”形走势 去年底到春节市场整体处于震荡上行趋势 春节后该趋势依然会有一定的延续性 [2] - 二季度市场可能会迎来一定程度的震荡或者整固 因外部流动性宽松可能正在走近尾声 且AI产业短期现实和预期赛跑导致赢家和输家分化加剧 [2] - 下半年市场大概率依然会有一些比较好的表现 因中国的内需正在修复过程中 A股市场自身向上的趋势不会被逆转 [2] 2026年A股市场需关注的关键变化 - 关注AI产业的进一步发展 特别是中国在AI应用层面上的创新和突破 [3] - 关注中国宏观经济的边际改善 包括房地产、消费等方面 去年底今年初一线的楼市、部分高端消费、PPI和CPI指标等已出现边际改善趋势 [3] - 关注全球再通胀和流动性之间的关系 美联储降息周期会继续 但美国通胀情况和美联储降息空间是需要关注的指标 [3] 资金流向分析 - “924”行情以来市场整体上行趋势保持了一定的持续度 市场产生了赚钱效应 [3] - 叠加中国产业竞争力优势、经济韧性和国内资产荒的现实 A股得到了越来越多的资金认同 增量资金流入A股趋势相对明确 [3] - 不论是国内资金还是外资 对于中国的权益市场还是觉得相对机会大于风险的 [3] 汇率与资产重估预期 - 2026年人民币升值的趋势具有持续性 人民币汇率对资本市场的影响总体偏正面 [4] - 从购买力角度 美元有贬值基础 因此人民币兑美元有升值基础 [5] - 人民币升值预期下 做全球资产配置的资金以及外资可能都会回流 这会对中国资产起到进一步重估的作用 类似2005年至2007年的情况 [5] - 此前配置美元资产的中国资金会出现一定程度的回流 并有望带来一个“资产重估2.0” 但本轮资产重估幅度会更加温和 [5] 行业配置建议 - AI产业仍有相当机会可以挖掘 可特别关注AI基建和硬件 确定性更高 AI基建会增加电力和能源需求 相关配套建设下工程机械同样值得关注 [6] - 周期板块内也有相当多机会 商品牛市仍在进程中 商品价格仍处上行周期 可能会有更多商品涨价扩散现象 建议着重关注小金属和化工领域 [6] - AI时代下医药的机会可能会进一步增加 AI会提升药物研发效率和精度 且中国医药领域的全球竞争力不容小觑 在全球市场份额呈上升趋势 [6] - 2026年的机会大概率会在科技、周期 甚至包括地产和一部分消费 其中科技要更加精选 [6]