股东结构变动 - 2026年5月22日，股东将市值12.46亿港元的胜宏科技股票由银河证券香港转入法国巴黎银行，此次转仓股份占公司总股本的3.27% [1] 公司资本市场活动 - 公司全球发售的稳定价格期已于2026年5月16日结束，该日期为递交香港公开发售申请截止日期后第30日 [1] 沪港通标的调整 - 因胜宏科技在香港市场的价格稳定期于2026年5月16日结束，且其相应A股上市已满10个交易日，根据相关规则，上海证券交易所将其调入沪港通下港股通标的名单，调整自下一港股通交易日起生效 [1]

公司股权变动 - 2026年5月22日，胜宏科技股东将股票由银河证券香港转入法国巴黎银行，转仓市值为12.46亿港元，占公司股份比例为3.27% [1] 公司上市进程 - 胜宏科技全球发售的稳定价格期已于2026年5月16日结束，该日期为递交香港公开发售申请截止日期后第30日 [1] 市场交易资格调整 - 因胜宏科技于2026年5月16日在香港市场价格稳定期结束，且其相应A股上市已满10个交易日，根据相关规则，沪港通下港股通标的名单发生调整，并自下一港股通交易日起生效 [1]

券商买入评级概览 - 5月22日共有8只个股获得券商买入评级 [1] - 其中2只个股公布了目标价格 [1] 目标涨幅排名 - 按公布的最高目标价计算，比亚迪目标涨幅达53.73%，排名居前 [1] - 按公布的最高目标价计算，海博思创目标涨幅达16.59% [1] 评级调整方向 - 5只个股为首次获得评级 [1] - 3只个股评级维持不变 [1] 获评个股行业分布 - 商业和专业服务行业有2只个股获买入评级 [1] - 食品、饮料与烟草行业有2只个股获买入评级 [1] - 汽车与汽车零部件行业有1只个股获买入评级 [1]

经济基本面与结构特征 - 预计下半年经济基本面将延续内需弱、外需高景气的结构特征，经济增速的波动性较小[1] - 社融增速逐步见底，但出口高景气形成的结汇资金以及“存款搬家”将继续支撑债券配置需求[1] 货币政策与资金面 - 货币政策总量操作时点后移[1] - 央行回笼中长期流动性引导资金利率回归政策利率附近运行[1] - 关注资金面回归中性的波段机会[1] 利率市场展望 - 利率区间震荡格局仍难打破[1] - 预计下半年10年期国债到期收益率维持在1.7%~1.9%区间运行[1] - 关注通胀回升预期差的波段机会[1]

行业与市场展望 - 2026年原奶供给预计将小幅增加[1] - 2026年在国内去化及进口配额背景下，肉牛供给端存在下降压力[1] 产品需求分析 - 液态奶需求处于筑底改善阶段[1] - 固体乳制品需求呈现高景气状态[1] 价格与周期判断 - 4月以来散奶价格维持高位[1] - 5月以来淘汰母牛价格涨至22元/kg以上[1] - 参考上一轮周期节奏，判断本轮活牛价格仍有上行空间[1] 企业动态与布局 - 龙头乳企的深加工布局持续推进[1] - 龙头牧业公司增加肉牛业务布局[1] - 2024年以来肉牛存栏去化较多[1] 投资观点 - 看好肉牛与原奶周期共振带来的机会[1] - 推荐牧业养殖龙头及全产业链布局、原奶自给率较高的企业[1] - 推荐乳制品深加工受益的乳企[1]

股价表现与市值 - 建设银行A股股价于5月22日盘中触及10.13元/股，创下历史新高，当日收盘报10.1元/股 [1] - 自2026年3月2日年内低点8.52元/股以来，不到三个月股价大涨18.54% [1] - 截至5月22日收盘，建设银行总市值达2.642万亿元，超越工商银行，位居国有六大行市值榜首 [1][3] - 同期六大行市值分化明显，工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行市值分别为2.559万亿元、2.261万亿元、1.888万亿元、5933亿元、5867亿元 [3] 财务业绩概览 - 2026年第一季度，建设银行实现营业收入2112.56亿元，同比增长11.15%，营收增速位列国有六大行第一 [2][4] - 2026年第一季度，建设银行实现归母净利润862.91亿元，同比增长3.53% [4] - 2026年第一季度，国有六大行中仅有建设银行和农业银行营收增速超过10%，建行增速领先同业 [5] 收入结构分析 - 利息净收入增长：2026年第一季度利息净收入为1534.68亿元，同比增长8.13%，增速居六大行首位 [2][7] - 净息差企稳回升：2026年第一季度年化净息差为1.36%，较2025年全年提升0.02个百分点 [2][7] - 非利息收入强劲增长：2026年第一季度非利息收入为577.88亿元，同比增长20.02% [2][8] - 手续费及佣金净收入：2026年第一季度为399.78亿元，同比增长6.72% [8] 业务规模与结构 - 资产与负债规模：截至2026年第一季度末，建设银行资产总额47.13万亿元，较上年末增长3.29%；吸收存款32.42万亿元，同比增长5.13% [8] - 信贷投放：贷款及垫款总额28.95万亿元，较上年末增长4.22% [8] - 信贷结构优化：科技贷款余额6万亿元，较上年末新增7508.89亿元，增幅14.31%；绿色贷款余额6.60万亿元，较年初增长10.13%；普惠型小微企业贷款余额4.09万亿元，新增2560.61亿元 [8] 资产质量与风险抵御 - 不良贷款率保持平稳：2026年第一季度末不良贷款率为1.31%，与2025年末水平一致 [2][9] - 拨备覆盖率充足：2026年第一季度末拨备覆盖率为234.02%，较上年末小幅上升0.87个百分点 [9] 股东结构与市场认可 - 机构持仓：截至2026年第一季度末，共有122家机构持仓建设银行A股，合计持股35.18亿股，持股市值339.47亿元 [4] - 险资重仓：中国人寿、平安人寿等险资在2026年第一季度仍重仓持有建设银行A股，持股数量分别达8933.60万股、6965.42万股 [4] - 高股息属性：2025年建设银行分红金额为1016.84亿元，在国有六大行中分红规模仅次于工商银行 [6]

本周A股行情回顾 - 全A指数本周微涨0.04%，市场呈现震荡分化格局，结构性特征显著 [1][6] - 主要宽基指数中，科创50指数涨幅领先，达5.57%，而北证50指数跌幅最大，达3.70% [1][6] - 市场风格方面，小盘风格相对占优，中证1000指数上涨0.12%，而沪深300指数下跌0.30%；五大风格指数中仅成长风格录得上涨，消费和稳定风格均跌超2% [1][6] 行业与板块表现 - 一级行业涨少跌多，电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，涨幅分别为6.56%、2.61%、1.92%；农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅靠前 [1][7] - 二级行业中，元件、玻璃玻纤、光学光电子、照明设备Ⅱ、半导体收益率居前；文娱用品、个护用品、养殖业、动物保健Ⅱ、房地产服务收益率靠后 [8] 市场资金流向 - 市场交投活跃度有所回落但仍维持高位，本周日均成交额为30469亿元，较上周下降3246.54亿元；日均换手率为1.9489%，较上周下降0.27个百分点 [1][9] - 截至周四，两融余额为28961.91亿元，较上周上升197.44亿元 [1][10] - 全球基金对A股净流出幅度收窄，5月14日至5月20日期间净流出44.54亿美元，前值为净流出101.59亿美元；其中海外基金净流入12.94亿美元，前值为净流入4.34亿美元 [1][11] - 全球基金在行业配置上对科技、商品/材料行业净流出规模最大，分别为13.75亿美元和13.30亿美元；海外基金则显著净流入科技行业，净流量为11.79亿美元 [12] 市场估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.23%至24.24倍，处于2010年以来96.28%分位数的高位水平；PB(LF)估值本周下跌0.15%至1.93倍，处于2010年以来57.23%分位数的中位水平 [2][13] - 全A股债利差为2.3741%，位于3年滚动均值（3.3024%）下方约-1.72倍标准差处，处于2010年以来40.93%分位数水平 [2][13] - 行业估值方面，综合、通信、电子的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.75%、97.16%、95.57%分位数；非银金融、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低 [14] 市场投资展望 - 外部约束主要来自偏紧的美联储货币政策预期及持续的地缘风险扰动，市场已从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升 [3][14] - 市场呈现震荡分化特征，周内波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速，但交投活跃度维持高位，资金格局未发生根本变化 [3][15] - 本周剧烈波动更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放，并非趋势转向信号，科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未变，后续可继续围绕主线挖掘结构性机会 [3][15] 配置机会 - 关注一：坚守科技景气核心主线，TMT与中游制造是修复的主攻方向，重点聚焦通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等 [4][16] - 关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，以及受益于景气修复与政策支持的消费细分领域 [4][16] - 关注三：关注地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，如煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等 [4][16]

英伟达FY27Q1业绩与AI算力景气度 - 英伟达FY27Q1实现营收816.2亿美元，同比增长85%，环比增长20%，超出市场预期的791.9亿美元 [3] - 数据中心核心业务收入达752亿美元，同比增长92%，其中计算业务约600亿美元，网络业务约150亿美元，同比增长199% [3] - 公司给出下一季度营收指引为910亿美元（±2%），对应同比增长约95%，环比增长11% [3] - 客户需求从单纯GPU采购转向涵盖交换、互联在内的全栈环节，公司首次按超大规模云服务与AI云、工业及企业市场进行业务拆分 [3] - 公司CEO对Blackwell和Rubin芯片在2025至2027年间实现1万亿美元收入充满信心 [4] - 北美四大云服务提供商合计全年AI领域资本开支指引约72050亿美元，反映下游需求强劲 [4] - Vera Rubin整机柜产品预计6月试产，三季度起大规模量产并向头部云厂商交付，其NVL72机柜内存占比提升至约26% [1][4] - AI基础设施升级将围绕CPU、互联、交换等全环节展开，相关环节价值量同步提升 [1][4] 算力网作为国家级基础设施 - 中央政治局会议将算力网纳入“六张网”表述，定位为国家基础设施 [6] - 国家层面密集表态，国常会提出加强“六张网”规划建设，发改委表示2026年“六张网”总投资超7万亿元 [6] - 截至2026年3月，中国日均词元调用量突破140万亿，两年内增长超1000倍，成为全球调用量最高的国家 [6] - 当前智算中心存在供需错配与资源闲置，原因在于缺乏调度平台、异构算力兼容能力及算电协同体系 [6] - 算力网建设不仅涉及基础设施投资，未来重点还包括算力资源的管理、调度、运营及与电网的协同能力建设 [6] - 运营商作为建设主力军，创新商业模式，将流量付费向token付费转化 [7] - 中国电信推出试商用token套餐，最低9.9元/月包含1000万token，中国移动与中国联通也在部分省级公司推出试点 [7] Google I/O 2026全栈AI布局 - Google全平台月处理Token量从2024年5月的9.7万亿、2025年约480万亿，提升至超过3.2千万亿，约为去年同期7倍 [8] - API每分钟处理Token超过190亿，超过850万名开发者每月使用Google AI模型构建应用 [8] - 用户侧，Google已有13个产品用户数超过10亿，其中5个超过30亿；AI Overviews月活超25亿，AI Mode月活超10亿 [8] - Gemini App月活从去年同期的4亿提升至超过9亿，日请求量同比增长超过7倍 [8] - AI正从单一聊天入口，快速嵌入Google原有的搜索、视频、地图、办公、移动端和硬件生态 [8] AI算力基础设施演进 - 谷歌发布第八代TPU，采用训练与推理双芯片架构 [10] - TPU 8t面向大规模预训练，单个Superpod可扩展至9600颗芯片，计算性能较上一代提升近3倍，可将前沿模型训练周期从数月压缩至数周 [10] - TPU 8i面向推理，重点解决Agent多步推理和多Agent协同的低延迟与内存瓶颈，性能/美元较上一代提升80% [10] - 两款TPU性能功耗比较上一代最高提升2倍，预计年内正式可用 [10] - TPU架构的拆分显示，AI基础设施重点正从训练大模型，转向训练、推理、Agent长期运行并重 [10] 模型层进展与成本优化 - Gemini 3.5 Flash发布，定位为兼具前沿智能、低延迟和Agent执行能力的模型，已成为Gemini App和Search AI Mode默认模型 [12] - Gemini 3.5 Flash在多项编程和Agentic任务上超过Gemini 3.1 Pro，输出速度约为其他前沿模型的4倍，调用成本具备优势 [12] - 若年token消耗量达万亿的企业将80%原用于其他前沿模型的工作流迁移至Gemini 3.5 Flash，预计每年可节约10亿美元token成本 [12] - Gemini Omni Flash模型强化多模态生成能力，可融合文本、图片、视频和音频输入生成高质量视频，并支持通过自然语言进行多轮视频编辑 [12] - Gemini 3.5 Pro将于6月推出 [12] 应用入口与端侧设备发展 - Google将“搜索框”升级为横跨多应用的自然语言入口，Search AI Mode支持文字、图片、文件、视频等多模态输入 [14] - YouTube推出Ask YouTube，用户可用自然语言提问并获取结构化回答及对应视频片段；Maps已推出Ask Maps [14] - Gemini App推出新功能，其中Gemini Spark可连接Workspace工具，在用户授权下执行长周期任务 [14] - Google宣布与三星、高通共建Android XR平台，并与Gentle Monster、Warby Parker合作推出智能眼镜设计 [15] - 音频眼镜预计今年秋季推出，可通过语音或触控调用Gemini，支持识别、导航、通信、实时翻译及调用第三方应用 [15] - AI眼镜作为轻量级、全天候的端侧入口，有望推动端侧多模态感知、低功耗芯片及相关模组与应用生态发展 [15] 国内AI产业投资关注点 - 重视以阿里、字节为代表的国内互联网大厂资本开支投资及其生态圈玩家，包括国产芯片链企业、ISV厂商，以及以大厂为主要客户的基础设施与服务供应商 [2] - 国内企业数据治理相对落后，AI应用落地需要更多前期准备工作，Pre-AI阶段的收入有望率先落地 [2] - 部分细分垂直场景的AI收入更快落地，创收关注工业、医疗、教育、市场营销侧产品 [2] - 本地推理逐步起量，利好服务和云厂商 [2] - 推荐关注端侧AI和相关产业链 [2]

编者按：为压实证券公司做好金融"五篇大文章"的主体责任，完善相关考核评价激励机制，在中国证监 会指导下，中国证券业协会于2025年9月修订《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试 行）》。 新华财经与面包财经依托协会披露的券商债券主承销专项统计数据，将形成系列专题进行分析。本篇为 绿色金融篇。 新华财经北京5月25日电 2026年5月，中国证券业协会披露2026年一季度证券公司债券（含企业债券） 承销业务专项统计数据。 低碳转型债券领域，26家机构参与主承销，承销25只债券、规模125.43亿元，同比增幅显著。承销家数 上，东方证券、广发证券领跑；承销规模上，广发资管、东方证券、中德证券位居前三。如果将证券公 司与其资管子公司合并计算，则广发证券在承销数量和承销金额上均位居首位。 落实"五篇大文章" 完善资本市场绿色金融标准体系 根据《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试行）》，评价指标体系由定量评价指标、定性 评价指标及附加项指标组成。 定量评价指标反映证券公司对科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等重点领域贡献度 及相关能力。其中，绿色金融指标主要反映证券公司对绿色低碳转型活 ...

核心公告摘要 - 农银汇理基金管理有限公司宣布，自2026年5月25日起，其管理的“农银汇理金穗纯债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金”（基金代码：003526）将新增三家代销机构开通申购功能[1] - 新增的代销机构为交通银行股份有限公司、宁波银行股份有限公司和上海天天基金销售有限公司[1] 新增代销渠道详情 - 交通银行股份有限公司，客服电话：95559，公司网址：www.bankcomm.com[2] - 宁波银行股份有限公司，客服电话：95574，公司网址：www.nbcb.cn[2] - 上海天天基金销售有限公司，客服电话：400-1818-188，公司网址：www.1234567.com.cn[2] 相关说明 - 该公告仅对上述机构开通指定基金申购功能的事项进行说明[2] - 投资者欲了解基金详情，需阅读基金的《基金合同》、《招募说明书（更新）》、《基金产品资料概要（更新）》及相关法律文件[2]