报告核心观点 报告聚焦中际联合，指出其作为风电高空作业设备领域龙头，凭借高市占率、多资质认证及稳定合作关系占据优势，业绩与风电行业紧密相关，国内装机回暖与海外市场拓展带来机遇，但跨圈拓展至非风电领域虽有进展但成果有限 [55][83][98]。 公司业务布局 - 主要提供特定环境下高空作业专用安全设备，涵盖高空安全升降和防护设备及作业服务 [8] - 产品包括塔筒升降机、免爬器等升降设备和防坠落系统等防护设备，应用于风电等十余个行业 [9][33][34] 收入结构与市场规模 - 高空安全升降设备是业绩主力，营收占比约七成，防护设备占比约 25% [10] - 2023 年风电行业收入 10.83 亿元，占总营收超 98% [6] - 高空作业设备属工程机械细分市场，2023 年占比 1.84%，市场规模约 165 亿元，风电高空作业设备市场空间不到 20 亿 [37][38] 市场占有率 - 国内风电市场主要产品占有率达 70%，较 2018 年提升近 15 个百分点 [13] - 升降机国际风电市场占有率 30%，免爬器在北美和亚太市场接近 100% [13] 财务状况 - 2023 年末现金加理财近 17 亿，无长短期借款，资产负债率不到 20%，有息负债率 0.5% [16][17] - 2012 - 2023 年营收从 0.57 亿增至 11.05 亿，复合增速超 30% [55] - 2023 年归母净利润 2.07 亿，同比增长 33.33%，2024 年一季度 0.58 亿，同比增长 285.87% [57] 行业地位与壁垒 - 产品属风机零部件，行业门槛不高，但中际联合搭建了资质认证壁垒，截至 2023 年末累计通过 153 项国内外认证 [44][45][46] - 稳定的上下游合作关系是隐形门槛，下游倾向选择资质全、售后好的厂商 [50][77] 行业发展趋势与公司机遇 - 国内 2023 年风电装机量回暖，新增 75.9GW，同比大增 101.7%，预计 2025 年再创新高 [59] - 海外出台政策鼓励风电发展，预计未来五年全球年均新增装机 136GW，海外市场需求溢出给国内厂商，中际联合出海可期 [91][95] - 风机大型化推动市场扩容和产品升级，高空作业设备需求增加，中际联合产品价值量将增长 [68][70][101] 跨圈拓展情况 - 中际联合拓展产品在非风电行业应用，如工业及建筑领域 [98] - 2023 年其他行业营收同比大增超 600%，但绝对值仅 1300 万元，占总营收 1.18%，业绩贡献有限 [100][104]