报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球主要国际金融中心积极推进资本市场开放合作，香港在总结国际经验和内地互联互通实践基础上，在联通区域上有望连接更多元海外区域市场助力内地金融开放，在联通产品上有潜力深化多领域联通增强资产和财富管理中心地位，在计价币种上有望增强最大离岸人民币中心的交投活跃度和影响力 [1] 各部分总结 全球主要国际金融中心资本市场互联互通发展实践 股票市场跨境联通实践 - 跨境挂牌上市方面，美国推出存托凭证机制，全球主要国际金融中心证券交易所提供类似机制，港交所自2018年改革后为二次上市提供便利，新交所也有简化监管要求 [3] - 二级市场跨境参与交易有基础设施直连和交叉报价两种主流联通方式，前者如沪港通、深港通等，后者如新交所与纳斯达克合作案例 [4] - 产品层面实质联通有交易所联合产品开发和上市异地交易所指数衍生产品两种模式，如东盟多国交易所联合发布指数、SGX上市各类指数衍生产品 [4][5] 债券市场跨境联通实践 - 国际债券市场是债券跨境发行重要方式，美洲、欧洲国际债券发行量全球占比约90%，2023年亚洲发行量3800亿美元占7%，主要以美元、欧元、英镑计价 [6] - 金融基础设施互联互通为全球债券市场跨境互联提供便利，有CSD/ICSD直联、经由全球托管行间接联通、通过当地结算代理行直接参与三种模式，香港“债券通”实现一级市场跨境联通 [7][8] 衍生品市场联通实践 - 全球衍生品市场庞大复杂，亚太区场内衍生品成交规模连续多年全球第一，2023年占比升至75.4% [9][10] - 全球主要交易所跨境合作联通方式有互相冲销合作机制、产品跨境许可或交叉挂牌安排、结算价授权模式、清算连接模式、买卖盘传递或订单路由、中央对手方清算机构互联模式、共建全球交易平台等 [10][11][12] 资管市场互联互通实践 - ETF产品跨境联通有本地创设跨境ETF产品、交叉挂牌或互挂模式、联接基金模式三种，近年ETF推动A股指数“出海”提速，多地有相关产品上市 [14] - 其他资管产品跨境联通有不同司法辖区的基金互认安排，香港与10个地区建立该安排，粤港澳大湾区跨境“理财通”为个人投资者提供跨境投资渠道 [15][16] 香港资本市场多元联通的扩容方向和前景探讨 两地内地资本市场互联互通机制发展历程及特点 - 发展历程分三个阶段，初始发展阶段（2016年之前）建立股票市场联通，第二阶段稳健扩容（2017 - 2021年）债券市场、大湾区理财市场互联互通，第三阶段深化扩容阶段（2022年以来）拓展至ETF通、“互换通”等 [17] - 与国际实践相比，香港与内地互联互通安排特点有拓宽国际资金投资中国渠道、统筹开放和安全、推动两地金融基础设施优化升级、助力人民币国际化 [18] 香港资本市场多元联通的扩容方向和战略前景 - 联通区域方面，香港有望连接更多元海外区域市场，近年与亚洲、中东等区域互联互通加速，未来可提升多元市场辐射和资金集聚能力，助力内地金融开放 [19] - 联通产品方面，香港可深化股、债、衍生品、资管等领域联通，如优化港股上市和交易机制、发展债券和衍生品市场、规划大宗商品市场、推动资管产品跨市场联通等 [20][21][22] - 计价币种方面，香港有望增强最大离岸人民币中心的交投活跃度和影响力，互联互通机制扩容可提升其离岸人民币交易计价影响力，形成良性循环 [23]