报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 投资者普遍认为共和党获胜会导致收益率上升和收益率曲线变陡，但存在多种因素挑战这一观点，相比直接押注收益率曲线变陡，购买前端和中期通胀盈亏平衡以及有条件的前端熊市平坦化策略是更清晰的选举对冲方式 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场普遍观点 投资者普遍认为特朗普获胜，特别是共和党大获全胜，可能会提高债券的期限溢价，导致收益率上升和收益率曲线变陡，这主要基于特朗普执政会带来更大规模财政扩张、更多国债供应，以及关税风险和对美联储更大政治影响带来的政策不确定性 [5] 挑战市场观点的因素 - 财政赤字和国债供应影响有限：特朗普和拜登执政下财政赤字和债务供应前景差异不大，选举直接导致的供应驱动的期限溢价重新定价最多较为温和，且特朗普在分裂政府下若实施高额新关税且无其他抵消措施，赤字可能更小 [8] - 贸易政策可能压低收益率和使曲线平坦：2019年主要关税公告往往压低收益率并使通胀曲线平坦，反映市场将关税视为负面生产率冲击；此次特朗普提出的关税范围更广、通胀起点更高，可能限制美联储前期激进降息能力，增加曲线平坦风险，市场可能更关注前端通胀上行风险 [10][14] - 特朗普对美联储影响较晚：特朗普可能对美联储政策施加更大影响以降低政策利率，这确实可能成为提高期限溢价和使曲线变陡的理由，但预计这将在特朗普任期后期且在关税政策变化之后才会出现，关税实施会带来更直接的通胀上升影响，使美联储在宽松周期中更加谨慎 [13] 投资建议 - 通胀盈亏平衡策略：考虑到上述因素，支付长期利率或押注收益率曲线变陡来对冲选举风险并不明确，买入通胀盈亏平衡，特别是前端和中期的，是更清晰的选举对冲方式，当前估值有吸引力，更高关税可能带来机械性收益 [15][16] - 利率波动率策略：用利率波动率进行对冲也是较好选择，相对波动率水平使一些交易相对于远期更有利，推荐零成本买入6m1y A + 25bp支付方并卖出6m2y A + 32.5bp支付方 [18] 选举对其他市场的影响 选举还可能影响利率市场的其他方面，包括融资市场和互换利差，这涉及债务供应和监管因素；银行资本规则的待定变化可能持续到选举后，选举后政策提案更有利的结果可能改善中介瓶颈，对融资利差是利好，但目前前景高度不确定 [19][21] 交易想法 报告列出了18个交易建议，包括不同货币、债券、互换等资产的交易，如接收SGD 2Y SQRA、做多THB 3Y债券等，并给出了开仓时间、目标、止损和当前交易价格等信息 [22][23]