报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场普遍认为共和党获胜会使债券期限溢价上升，导致收益率升高、收益率曲线变陡，但存在多种因素挑战这一观点 [2][4] - 财政赤字和债务供应在不同选举情景下差异不大，供应驱动的收益率重新定价幅度有限 [3][6] - 贸易政策方面，关税可能被市场视为负面生产率冲击，导致收益率下降、曲线变平，当前宏观背景下曲线变平风险更明显 [8][14] - 特朗普对美联储政策施加影响带来的通胀风险可能较晚出现，而关税政策变化对通胀和增长的影响更直接 [3][14] - 相比直接押注收益率曲线变陡，买入前端和中期通胀盈亏平衡以及有条件的前端熊市变平策略是更清晰的选举对冲方式 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 选举对利率市场的潜在影响 - 投资者普遍认为特朗普获胜尤其是共和党大获全胜会提升债券期限溢价，使收益率升高、曲线变陡，这基于财政扩张、关税风险和政治对美联储影响等假设 [4] - 但随着选举周期推进和宏观形势演变，有因素挑战这一观点，如不同选举情景下财政赤字和债务供应差异不大，供应驱动的期限溢价重新定价幅度有限 [5][6] 贸易政策的影响 - 2019年主要关税公告倾向于压低收益率、使通胀曲线变平，反映市场将关税视为负面生产率冲击，当时市场更关注关税对增长的拖累和金融状况指数收紧 [8] - 当前与2019年宏观背景不同，特朗普提出更广泛关税且通胀起点更高，可能限制美联储前期激进降息能力，增加曲线变平风险，市场可能更关注前端通胀上行 [14] 特朗普对美联储影响的分析 - 特朗普对美联储施加更大影响以支持低政策利率可能增加通胀风险，成为期限溢价上升和曲线变陡的理由，但预计这会在特朗普任期后期且在关税政策变化之后出现 [14] 选举对冲策略建议 - 考虑多种因素后，直接押注长期利率或曲线变陡来对冲选举风险并不明确，买入通胀盈亏平衡尤其是前端和中期的，或进行利率波动率交易是更好的对冲方式 [15][21] - 推荐通过前端有条件的熊市变平策略对冲关税通胀影响下美联储降息推迟的可能性，如零成本买入6m1y A + 25bp支付方并卖出6m2y A + 32.5bp支付方 [21] 选举对其他利率市场方面的影响 - 选举还可能影响融资市场和互换利差，涉及债务供应和监管因素，银行资本规则待定，选举后政策结果若有利可能改善中介瓶颈、推动融资利差，但前景高度不确定 [22][24] 最佳交易建议 - 报告列出多项交易建议，包括不同货币、债券、利率互换等交易，如接收新加坡元2年期SORA OIS并支付一篮子全球2年期利率、做多泰铢3年期债券等，还给出各交易的开仓时间、目标、止损和当前交易情况 [25][26]