报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 首场总统辩论使预测市场概率转向支持特朗普获胜 可通过同期资产市场变动来评估市场对不同选举结果的反应 市场对特朗普关税政策关注不足 随着选举临近这种关注可能增加 做多美元是应对特朗普当选的有吸引力策略 前端通胀多头 名义利率上行和主要股指深度下行可作为对冲关键尾部风险的潜在手段 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 选举对预测市场概率的影响 - 6月27日晚9点辩论开始至10点40分结束 “标准化” 基础上预测市场概率向支持共和党总统获胜方向转变近6个百分点 辩论期间部分时段转变幅度更大 [6] 辩论期间资产价格变动情况 - 与选举结果概率变动相比 资产价格整体变动较小 辩论期间美国股市和债券收益率温和上行 主要货币表现不一 [6] - 股市方面 S&P 500、Nasdaq 100、Russell 2000、Eurostoxx 500等多数指数上涨 但涨幅较小 Nikkei 225有涨有跌 [9] - 汇市方面 各货币兑美元表现不一 美元贸易加权指数有涨有跌 [9] - 大宗商品方面 石油价格上涨 黄金价格有涨有跌 [9] - 利率方面 美国国债各期限收益率均上行 [9] 不同选举结果对资产市场的潜在影响估计 - 根据辩论事件研究的 “放大估计” 股市和债券收益率变动幅度和结果与基于基本面的估计相似但较小 预计共和党大获全胜时美国股市和债券可能温和上涨 拜登获胜时股市和债券收益率可能适度下降 [10] - 外汇市场表现与基本面估计存在差异 预计共和党执政会带来更明显广泛的美元走强 但辩论期间未充分体现 [11][12] 美元未在辩论期间明显走强的原因 - 辩论期间其他因素可能干扰市场信号 如人民币中间价强于预期 日本财务省对日元疲软的口头干预等 可能抵消美元走强趋势 [13] - 总统辩论后即将到来的其他事件 如PCE数据发布 季末资金流动 法国首轮选举等 可能使投资者不愿推动相关趋势 且预测市场流动性低 可能夸大选举概率的真实变化 [16] 市场估计与基本面估计存在差异的原因 - 市场往往在选举周期较晚阶段才关注政策影响结果 可能9、10月市场关注度才会大幅提升 [18] - 市场目前可能未充分关注特朗普潜在关税政策 共和党执政时美元明显走强的估计主要源于贸易政策转变 而辩论中贸易政策提及较少 [19] 投资建议 - 市场低估了关税议程的影响 随着选举临近对该方面的关注可能增加 关税议程仍是主要风险 需进行对冲 [22] - 做多美元是应对特朗普当选的有吸引力策略 法国政治风险缓和时可提供入场或加仓机会 [22] - 前端通胀多头 名义利率上行和主要股指深度下行也是对冲关键尾部风险的潜在手段 [22]