报告行业投资评级 - 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 首场总统辩论使预测市场概率转向有利于特朗普获胜 ，可通过同期资产市场变动来评估市场对不同选举结果的反应 ，虽资产价格变动相对选举结果概率变动较小 ，但随着选举临近市场对关税议程的关注可能增加 ，做多美元是应对特朗普当选的有吸引力方式 ，前端通胀多头 、名义利率上行和主要股指深度下行可作为对冲美国大选关键尾部风险的潜在手段 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 选举对预测市场和资产市场的影响 - 6月27日晚9点辩论开始至10点40分结束 ，预测市场概率在 “标准化 ” 基础上向有利于共和党总统获胜方向转变近6个百分点 ，期间部分时段转变幅度更大 [7] - 与选举结果概率变动相比 ，资产价格整体变动相对较小 ，辩论期间美国股市和债券收益率温和上行 ，主要货币表现不一 [9] 不同时段资产市场表现 - 9点 - 10点40分 ，标普500涨0.17% ，纳斯达克100涨0.21% ，罗素2000涨0.26%等 ；欧元兑美元变动0.00% ，日元兑美元涨0.16%等 ；油价涨0.33% ，黄金涨0.09% ；2年期美国国债收益率涨0.2bp ，5年期涨0.7bp等 [12] - 按不同时段估算 ，若特朗普获胜 ，标普500可能涨0.8% - 1.6% ，若拜登获胜则可能跌1.0% - 2.0%等 ；不同货币兑美元也有相应变动预期 [13] 与基本面估计的对比 - 事件窗口 “ 放大估计 ” 的股市和债券收益率变动幅度和结果与近期 “ 基本面 ” 估计中共和党大获全胜的情况相似但较小 ，拜登获胜时股市和债券收益率略低的隐含估计也大致符合两种拜登获胜情景的加权平均 [13] - 外汇市场表现平淡 ，特朗普获胜时美元走弱的暗示与基本面估计更不一致 ，预计共和党执政时美元会更明显广泛地走强 [15] 美元未明显走强的原因 - 辩论期间其他因素可能扭曲市场信号 ，如人民币中间价强于预期和日本财务省对日元走弱的口头干预 ，辩论早期和辩论前一小时美元有更明显走强趋势 [16] - 总统辩论后即将到来的其他事件 ，如个人消费支出（PCE）数据发布 、季末资金流动和法国首轮选举 ，可能使投资者不愿推动这些趋势 ，且预测市场流动性低可能夸大了选举概率的真实变化 [19] 资产变动差异的解释 - 市场往往在选举周期较晚时才关注选举结果的全部政策影响 ，可能9月和10月市场关注度会大幅提高 [21] - 市场目前可能不太关注特朗普潜在的关税政策 ，共和党执政时美元明显走强的估计主要源于贸易政策转变的可能反应 ，而关税政策在辩论中仅被简要提及 [22] 投资建议 - 市场低估了关税议程的影响 ，随着选举临近对其关注可能增加 ，做多美元是应对特朗普当选的有吸引力方式 ，法国政治风险的缓和可能提供入场机会 [25] - 前端通胀多头 、名义利率上行和主要股指深度下行也是对冲美国大选关键尾部风险的潜在手段 [25]