行业投资评级 报告给予行业"看好"评级。[236][237] 报告的核心观点 银行业 1) 中国银行业在2023年继续保持了一定增长势头,银行业总资产达到417.3万亿人民币,同比增长9.9%。[6] 2) 大行扩张加速使行业集中度进一步提升,六大行资产占比达44.36%。[8][12] 3) 银行业的主要业务可分为资产业务、负债业务和中间业务三大类。[3] 4) 银行基本面分析主要从四个方面出发:量(规模增速)、价(净息差)、质(资产质量)、非息收入。[3] 保险业 1) 保险主要可以分为寿险和财险,寿险产品按特征分类可以分为传统寿险、分红寿险、万能寿险和投资连结寿险。[4] 2) 保险公司的利润来源于三差(利差、死差、费差),保费、资本和投资可以有效的代表保险公司的基本面。[4] 3) 保险公司的估值可以采用内含价值(EV)和新业务价值(NBV)以及PB估值的方式。[4] 证券业 1) 证券行业主要业务包括自营投资业务、经纪业务、投行业务、信用业务、资管业务五大业务。[4] 2) 2023年,证券行业自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入、资管业务等业务收入分别占营业收入的29.99%、27.78%、13.42%、13.09%、5.54%。[4][200] 3) 证券行业传统用PE法进行估值,随着重资产的比重提高,也开始可以用市净率进行估值。[4] 分组1 1) 银行业总资产规模持续增长,大行扩张加速使行业集中度进一步提升。[6][8][12] 2) 银行业务可分为资产业务、负债业务和中间业务三大类,基本面分析主要从四个方面出发。[3] 3) 保险业务可分为寿险和财险,保险公司利润来源于三差,估值方法包括内含价值和市净率。[4] 分组2 1) 证券行业主要业务包括自营投资、经纪、投行、信用和资管等,2023年各业务收入占比情况。[4][200] 2) 证券行业传统用PE估值,随着重资产比重提高也开始使用市净率估值。[4]