报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 新能源装机规划外送需求带来特高压直流工程增量预期，核心设备竞争格局稳定，业绩增长持续性影响后续股价走势，建议关注特高压直流核心设备相关个股 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 特高压建设需求迫切，核心设备中长期有增量预期 - 沙漠戈荒基地“十四五”和“十五五”风电光伏外送需求合计315GW，“十四五”规划提出建设九个大型清洁能源基地，带来大量电力外送需求，特高压直流线路建设需求迫切 [8] - 国家电网2024年将加大电网投资力度，预计电网建设投资总规模超5000亿元，“十四五”期间要建成特高压规划数量达到直流14条和交流24条，总投资3800亿元 [9] - 仅考虑沙戈荒风光基地外送需求，未来几年每年特高压直流线路需新增4 - 5条，对应直流特高压核心设备每年投资额为250亿元上下，实际开工数量受多重因素影响，需持续跟踪验证 [2][10] 核心设备环节竞争格局稳定，没有通缩压力 - 特高压直流核心设备竞争格局稳定，换流阀和国电南瑞等龙头企业占据较大市场份额，换流变压器市场也由头部企业分享，典型电力设备个股毛利率整体平稳或增长 [11] - 电力设备竞争格局平稳与锂电和光伏领域竞争格局恶化形成鲜明对比，锂电和光伏行业因产能无序扩张导致竞争格局变差，毛利率大幅回落，而直流特高压设备领域因较高壁垒和国企产能扩张谨慎，成为更优选择 [13][15] 业绩已有部分兑现，后续增长持续性是关键 - 特高压直流核心设备个股2023和2024Q1利润保持较好增长态势，业绩趋势总体向上，后续业绩增长持续性主要取决于十五五期间的特高压规划情况 [17] - 特高压直流核心设备个股2024和2025年预测市盈率处于合理水平，但前提是公司业绩保持持续增长，这也是影响特高压板块后续股价走势的关键 [19] 投资建议 - 预计十四五和十五五期间国内直流特高压工程会保持高强度建设，换流变压器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注相关个股 [21]