报告行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 - 2024 上半年医药生物板块下跌 17.40%，跑输沪深 300 指数，各子行业负收益，估值及溢价率处历史低位，业绩 Q1 稳健，全年增速有望“前低后高”，Q1 公募基金医药持仓整体超配，非医药基金重回低配 [2] - 2024 下半年创新药有望迎全链条支持政策，医保控费趋势不变，集采提质扩面，医保目录调整规则稳定，DRG/DIP 改革全覆盖并质变，行业需常态化防范治理腐败 [2] - 2024 年中期建议布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 医药行业 2024 上半年整体回顾 - 市场表现回顾：2024 年以来（截至 6 月 19 日），SW 医药生物下跌 17.40%，沪深 300 指数上涨 2.85%，板块跑输且在 31 个申万一级行业中排名靠后，各子行业均负收益，二级子行业跌幅由小到大依次为中药（-7.92%）、化学制药（-11.15%）等 [8][10] - 板块估值处于历史低位：截至 2024 年 6 月 19 日，医药生物（SW）板块 PE 估值为 25.2x，处 2014 年以来 11.2%历史分位点，各子行业 PE 估值均处 2014 年以来底部区间 [14][16] - 2024Q1 板块业绩表现相对稳健：2024Q1 医药生物板块营业收入 6428.38 亿元，同比增长 0.63%，归母净利润 540.26 亿元，同比增长 0.36%，扣非后归母净利润 507.00 亿元，同比增长 4.44%，全年业绩增速有望“前低后高” [18] - 2024Q1 基金医药持仓明显下降：2024Q1 公募基金 A 股医药股持仓比例 11.13%，环比降 2.54 个百分点，整体超配，非医药基金持仓比例 6.92%，较 2023Q4 降 1.79 个百分点，重回低配，Q1 主要加配化学制剂、中药，减配医疗研发外包等 [24] - 医药制造业营收及利润逐月改善：2024 年 1 - 4 月医药制造业累计营业收入 8077.80 亿元，同比降 0.80%，降幅缩小，利润总额 1114.80 亿元，同比增长 2.30%，增速转正，主要因去年同期高基数影响消退 [28] 医药生物 2024 下半年展望 - 创新药体现新质生产力，全链条支持政策有望落地：创新药首次写入政府工作报告，2024 年深化改革重点工作任务提出制定全链条支持创新药发展指导性文件，预计 2024 年下半年相关支持政策出台 [36][37] - 国家地方联动，集采提质扩面：老龄化使医保资金压力增大，控费趋势不变，2024 年药品和耗材集采提质扩面，国家和地方联动，年底各省份至少完成 1 批药品和医用耗材集采，集采接续采购规则完善，稳定市场预期 [38][40][43] - 2024 医保目录调整规则保持稳定：2024 年医保目录调整工作启动，规则较往年变动小，新增调出目录重点考虑情形完善动态调整机制，续约和竞价规则沿用 2023 年，多家创新药公司有望参与调整 [45][48] - DRG/DIP 年内实现全覆盖，从量变到质变：2024 年底统筹地区全部开展 DRG/DIP 支付方式改革是大概率事件，改革将从“量变”到“质变”，引导医疗机构控制成本，规范诊疗活动 [50][51][52] - 常态化防范和治理腐败，企业合规重要性持续提升：医药领域腐败整治进入常态化严监管阶段，多部委联合发文聚焦关键环节加大处置力度，企业业务合规重要性持续提升 [53] 2024 年中期投资策略 - 创新药：行业景气度高，全链条支持政策有望出台，临床管线持续兑现、产品出海潜力较大，《深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务》多层面支持创新药，新上市化药首发定价新规征求意见支持高质量创新，多地出台支持政策，批准上市提速，大适应症布局推进部分领域将兑现 [54][55][59] - 中药：银发经济拉动需求，品牌 OTC 政策扰动较小，基药目录调整有望带来催化 [54] - 医疗设备：受益于大规模设备更新行动落地及加强重症医学医疗服务能力建设拉动 [54] 重点推荐公司 - 恒瑞医药、科伦药业、百济神州 - U、百利天恒 - U、华润三九、迈瑞医疗 [3]