报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为中性/下调 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q2食品饮料行业淡季需求偏弱，行业分化加剧，白酒板块业绩增速环比回落，酒企延续分化态势，大众品需求弱复苏，赛道景气度分化 [3][8] - 建议关注业绩稳健和兼具确定性的高端酒龙头以及产品势能周期向上的酒企，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒，以及景气度较高的功能饮料和无糖茶细分赛道，如东鹏饮料 [3] 根据相关目录分别进行总结 白酒：淡季需求较淡，Q2预计增速环比有所回落 - 二季度是白酒行业消费淡季，呈现“淡季更淡”特征，茅台批价两轮急跌后企稳回升，头部酒企需求具备韧性，无需过度担忧中长期需求 [8] - 预计上市酒企二季度整体增速环比回落，酒企延续分化态势，山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘业绩增速或领跑，高端酒稳健增长，次高端内部分化加剧 [8] - 主要酒企未下调全年目标，需关注三季度旺季情况 [8] - 贵州茅台预计Q2收入和利润增长12%-15%，回款55%左右，飞天库存小于1个月 [8] - 五粮液预计Q2收入和利润增长10%，端午动销双位数增长，1618表现亮眼，大商回款80%，库存约1个月 [8] - 泸州老窖预计Q2收入和利润增长15%，回款进度约60%，渠道库存约2个月 [8] - 山西汾酒预计Q2收入增长20%，利润增长21%，回款比例60%，库存良性 [9] - 舍得酒业预计Q2收入下滑20-30%，利润下滑25-30%，回款进度30%+，库存3-4个月 [9] - 古井贡酒预计Q2收入增长17%-20%，利润增长20%-25%，回款比例70%，省内库存约2个月，省外约3-4个月 [9] - 迎驾贡酒预计Q2收入增速18%-20%，利润增速25%，回款50%+，渠道库存约2个月 [10] - 洋河股份预计Q2收入增速0%-3%，利润增速0%-3%，回款进度65%，库存2-3个月 [10] - 今世缘预计Q2收入增长21%，利润增长20%，回款进度70%+，库存2-3个月，明确三大核心工作 [10] - 老白干预计Q2收入增长11%，利润增长28%，河北白酒消费有韧性，武陵酒表现较优 [10] 大众品：需求弱复苏，赛道景气度分化 调味品：Q2需求较平淡，利润整体好于收入增长 - Q2板块需求弱复苏，B端餐饮淡季疲软，C端竞争加剧，预计收入增速略放缓，基础调味品更稳健，复合调味品受影响大 [12] - 原材料大豆、白糖价格下行，预计成本稳中有降，费用投放谨慎，多家企业利润增长快于收入 [13] - 下半年旺季来临，餐饮需求有望复苏，经营压力或改善 [13] - 海天味业预计Q2中个位数稳健增长，利润快于收入增长 [13] - 中炬高新24Q2单季度收入预计下滑11.9%，利润下滑，盈利水平受渠道改革和需求疲软影响 [13] - 千禾味业预计Q2双位数增长，利润略快于收入增长 [13] - 天味食品预计Q2收入个位数增长，利润保持快于收入增长趋势 [13] - 安琪酵母预计Q2收入中高个位数增长，利润增速快于收入 [13] 速冻食品：Q2收入增速有所放缓，龙头夯实内功以备旺季发力 - Q2进入行业淡季，餐饮需求增速放缓，大B需求韧性好于小B，部分公司基数高，预计收入平稳 [15] - 部分赛道竞争加剧，费用投放谨慎，集中于新品与渠道建设，利润表现好于收入 [15] - 安井食品预计Q2收入中个位数稳增，利润略快于收入增长 [15] - 立高食品预计整体收入个位数增长，利润增速快于收入 [15] - 千味央厨预计整体收入双位数稳增，利润慢于收入增长 [15] 软饮料：旺季动销向好，高景气赛道表现亮眼 - Q2进入行业旺季，动销向好，虽南方受雨水影响，但北方高温拉动整体表现，高景气赛道表现更佳 [17] - PET、白糖成本稳中有降，规模效应提升或使费用率下降，利润略好于收入 [17] - 东鹏饮料Q2收入表现超预期，所处行业景气，全国化拓展加速，新品高增 [17][18] - 香飘飘Q2收入下滑，冲泡淡季去库，即饮略有增长，扣非净利逐步减亏 [18] 零食：高基数下二季度环比降速，传统渠道有所承压 - 劲仔食品2024Q2收入增速预估超20%，小鱼干双位数增长，鹌鹑蛋提速，短保豆干试点 [20] - 盐津铺子2024Q2营收同比+17.6-27.5%，量贩零食等渠道增长符合预期，山姆渠道超预期 [20] - 甘源食品Q2环比Q1降速，预计收入增速8-10%，受商超渠道调整和库存去化影响 [21] - 三只松鼠2024Q2营收同比增长40.45%-46.49%，全渠道增长，分销渠道调整，抖音渠道高速增长 [21]