报告行业投资评级 - 未提及[无] 报告的核心观点 - 军工行业处于需求偏弱阶段但有部分亮点，未来在既定目标和军备需求下有远期需求展望，军转民市场空间较大，建议左侧配置[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业处于需求偏弱阶段但仍有部分亮点 - 需求断档扰动下行业盈利能力下行，军工行业订单断档，付款和收入确认未常态化，行业景气恶化，营收和净利润增速同比下滑，盈利能力受军品需求结构和阶梯降价影响也同比下滑[11][12][13] - 航发领域韧性较强，船舶初步兑现业绩，航发领域在2024Q1收入和归母净利润增长较稳健，船舶领域在2024Q1增长较快，不同产业链环节和领域业绩表现有差异[14][15][16][17] - 数据变化表明军工景气度逐渐企稳，招投标数据高位企稳，中标数据年初以来绝对值超往年同期水平[19] 2. 既定目标和军备需求下的远期需求展望 - 新一代歼击机转批产节点长周期放量，F - 35交付呈阶梯式上涨，多机型拓展与内需外贸加持下有望长周期放量，其复材用量提升与航电系统升级是装备迭代核心[21][22][23][24][25][27] - 持续消耗及备战补库提升弹药类武器需求弹性，航天防务板块业绩下滑，战争对导弹消耗快，备战补库需求大[29][31][32] - 民船船价维持高位，军船需求有望持续上行，民船船价与运价相关，未来海军作战形态或变化，海军主战装备维修和新增需求未来可能景气，深海和无人是海军新装备重点发展方向[34][35][38][39] - 战支改组后军用智能化建设有望加速，信息支援部队成立和军兵种结构重构将提升全军智能化、信息化能力，国内信息化龙头有望对标海外持续获得订单[41][42][43] 3. 军转民市场空间较大 - 低空经济是具备安防属性的新质领域，2024年是发展元年，国家定位为战略新兴产业，多项政策支持，下半年基建订单有望落地，UAM试点和无人机运营有望加速[44][46][47][48][49][50] - 大飞机大订单持续到来逐步进军国际，C919在交付、运营、产能、订单等多方面有进展，需求旺盛[51][52] - 商业航天应用持续落地发射有望加速，时空信息公司成立，航天火箭下半年将密集发射[4] - 国际转包需求有望在疫后向国内倾斜，国内航空零部件转包需求渗透率将提升[4] 4. 投资建议 - 首推坡长雪厚进入维修逻辑的航发赛道，2024年订货大会后航发赛道可能率先恢复需求[5] - 需求复苏弹性最大优选弹药消耗类标的，弹药消耗类产品长期需求不变但短期停摆严重[5] - 十五五景气度方向优选确定性强国央企，卡位良好的代表性国企值得长期配置[5] - 长期坚定看好低空经济和国产大飞机链，传统军用航空将迎来低空经济和国产大飞机的新需求[5]