报告行业投资评级 - 报告维持银行行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 存款挂牌利率下调对银行息差的影响 - 六家国有大行下调存款挂牌利率,活期、1年及以下定期、2-5年定期存款利率分别下调5BP、10BP、20BP[10] - 若仅考虑2024年8-12月的影响,此次存款挂牌利率下调预计能够降低上市银行2024年存款成本2.24BP,提振上市银行2024年息差水平1.62BP,基本能够对冲LPR调降对银行息差的影响[4] - 若考虑全年影响,此次存款挂牌利率下调能够降低上市银行存款成本5.37BP,提振上市银行息差3.88BP[11] - 3-5年期定存挂牌利率调降幅度明显大于活期、1年及以内定存,存款利率期限曲线趋于平坦,银行定期化也有望得到改善,实际影响或大于测算值[11] 银行息差维护态度 - 监管自2023年8月以来愈发重视维护银行合理利润和息差水平,银行存款挂牌利率下调幅度普遍大于LPR调降幅度[11] - 2024年4月市场利率定价自律机制明确要求银行不得向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息,禁止高息揽储[11] - 在银行外源融资较难的背景下,监管充分重视保持银行合理息差水平的必要性[11] - 后续银行息差大幅下行可能性不大[11] 保险产品吸引力边际提升 - 2024Q1居民倾向于"更多储蓄"的占比达61.8%,风险偏好仍较低,对保本保收益的金融资产需求较旺盛[12] - 部分保险公司再次下调增额终身寿险预定利率至2.75%,保险产品吸引力边际减弱[13][14] - 银行存款挂牌利率下降后,保险产品相比银行存款的收益优势有所提升,有望承接部分居民储蓄需求,支撑保险新单销售[13][14][15][16][17] 投资建议 - 看好银行后续的经营与发展,监管维护银行息差水平,银行息差下行空间有限[11] - 保险负债端有望延续较高景气度,若寿险NBV表现超预期,一定程度上能支撑保险板块估值修复[11]