报告公司投资评级 - 评级由“增持”调整至“中性” [3] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为首的财团提出每股4.90港元私有化粤丰环保，瀚蓝环境将持有92.77%总股本，现有控股股东保留7.23%股份，私有化计划需获75%出席股东大会的独立股东或其代表通过且反对不超10% [2] - 近年公司欠缺新增垃圾发电项目，FY23建设/规划中的垃圾处理产能同比减26.9%至10,850吨/日，建设服务收入占比由FY22的52.9%降至FY23的20.4%，毛利率由30.7%增至41.8%，预计FY24及FY25毛利率分别升至46.2%及48.5% [3] - 公司积极发展环卫等非垃圾发电业务，但收入规模小，预计非垃圾发电业务收入占比仅由FY23的6.9%分别升至FY24 - 25的7.6%及9.0% [3] - 更新FY23现金流报表数字后，分别技术性下调FY24 - 25股东净利润预测5.2%及4.0%，目标价由4.40港元下调至4.20港元，对应8.5倍2024年目标市盈率，现价有4.1%下行空间 [3] - 4.90港元私有化要约价吸引，相当于10.0倍2024年市盈率，分别高出目标价及现价16.7%及11.9%，投资者可考虑要约 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2025年，营业额分别为6,795、8,247、4,980、4,668、4,708百万港元，增长率分别为36.2%、21.4%、 - 39.6%、 - 6.3%、0.9% [1][6] - 股东净利润分别为1,322、1,333、1,001、1,201、1,325百万港元，增长率分别为25.5%、0.8%、 - 24.9%、19.9%、10.3% [1][6] - 每股盈利分别为0.54、0.55、0.41、0.49、0.54港元，市盈率分别为8.0、8.0、10.6、8.9、8.1倍 [1] - 每股股息分别为0.11、0.11、0.08、0.10、0.12港元，股息率分别为2.5%、2.5%、1.8%、2.4%、2.8% [1] - 每股净资产分别为3.48、3.57、3.81、4.31、4.87港元，市净率分别为1.26、1.23、1.15、1.02、0.90倍 [1] 私有化情况 - 瀚蓝环境为首的财团提出每股4.90港元私有化粤丰环保，瀚蓝环境将持有92.77%总股本，现有控股股东保留7.23%股份，私有化计划需获75%出席股东大会的独立股东或其代表通过且反对不超10% [2] - 粤丰环保将向现有控股股东出售上海宝山土地（作价1.4亿元人民币）、智慧停车解决方案业务（作价3千万港元，预计亏损4,300万港元）、香港上环办公室（作价1.7亿港元，预计亏损8,500万港元） [2] 业务发展情况 - 近年公司欠缺新增垃圾发电项目，FY23建设/规划中的垃圾处理产能同比减26.9%至10,850吨/日，建设服务收入占比由FY22的52.9%降至FY23的20.4%，毛利率由30.7%增至41.8%，预计FY24及FY25毛利率分别升至46.2%及48.5% [3] - 公司积极发展环卫等非垃圾发电业务，但收入规模小，预计非垃圾发电业务收入占比仅由FY23的6.9%分别升至FY24 - 25的7.6%及9.0% [3] 目标价及评级调整 - 更新FY23现金流报表数字后，分别技术性下调FY24 - 25股东净利润预测5.2%及4.0%，目标价由4.40港元下调至4.20港元，对应8.5倍2024年目标市盈率，现价有4.1%下行空间，评级由“增持”调整至“中性” [3] 历史建议和目标价 - 2024/1/12，收市价HK$3.79，评级“增持（维持）”，目标价HK$4.50 [7] - 2024/3/27，收市价HK$3.99，评级“增持（维持）”，目标价HK$4.40 [7] - 2024/7/24，收市价HK$4.38，评级“中性（下调）”，目标价HK$4.20 [7] 股票资料 - 现价4.38港元，总市值10,685.19百万港元，流通股比例19.63%，已发行总股本2,439.54百万 [4] - 52周价格区间3.40 - 4.90港元，3个月日均成交额13.68百万港元 [4] - 主要股东为李咏怡及关联人士（占54.75%）、上实控股(363 HK)（占19.48%） [4]