报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 宁德时代24年一季报业绩符合预期，盈利能力彰显头部地位，全球及中国市场份额稳步提升，海外LRS模式逐步推进，新品创新持续发力，维持24 - 26年盈利预测 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月15日收盘价197.14元，一年内最高/最低418/140.4元，市净率4.2，流通A股市值767831百万元，上证指数/深证成指3057.38/9369.70 [2] - 2024年3月31日每股净资产47.22元，资产负债率68.48%，总股本/流通A股4399/3895百万 [3] 一季报业绩情况 - 1Q24营收797.71亿元，同减10.41%；归母净利润105.10亿元，同增7.00%；毛利率26.42%，同比+5.15pcts；净利率14.03%，同比+2.71pcts [4] - 1Q24期间费用率12.97%，同比+2.91pcts，环比+3.87pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.25%/2.89%/0.39%/5.44%，同比+0.97%/+0.81%/+0.92%/+0.22% [4] - 预计Q1电池出货95GWh，同增超20%，其中动力电池约76GWh，储能电池约19GWh；Q1电池单Wh扣非净利约0.1元，同比持平，环比略降 [4] 市场份额情况 - 1Q24国内装机市占率达48.9%，同比+4.5pcts [5] - 24年1 - 2月全球动力电池装机份额达38.4%，同比+4.8pcts；全球（除中国）装机市占率达26.3%，同比+0.6pcts [5] 出货预测情况 - 预计24年全年出货490GWh左右，同比+26%，其中动力电池/储能电池分别预计出货395/95GWh，分别同比+23%/+38% [5] 业务合作与创新情况 - 自23年2月与福特合作后逐步推进LRS模式，有望在欧美落地；与特斯拉扩建储能电池生产线，与通用洽谈LRS模式合作建磷酸铁锂动力电池工厂，与欧美十多家汽车公司洽谈技术合作 [5] - 24年通过“CATL Inside”计划发力C端，与阿维塔就“磐石底盘”技术合作，神行及长寿命电池正陆续大批量交付 [5] 盈利预测情况 - 维持24 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为466.3/570.9/703.7亿元，对应PE为19/15/12倍 [5] 财务数据对比情况 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|400,917|79,771|423,933|477,004|551,055| |同比增长率（%）|22.0|-10.4|5.7|12.5|15.5| |归母净利润（百万元）|44,121|10,510|46,629|57,088|70,368| |同比增长率（%）|43.6|7.0|5.7|22.4|23.3| |每股收益（元/股）|10.03|2.39|10.60|12.98|16.00| |毛利率（%）|22.9|26.4|21.0|21.6|22.5| |ROE（%）|22.3|5.1|21.0|20.4|20.1| |市盈率|20|/|19|15|12| [6] 公司点评财务明细情况 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|328,594|400,917|423,933| |其中：营业收入|328,594|400,917|423,933| |减：营业成本|262,050|309,070|335,056| |减：税金及附加|907|1,696|1,793| |主营业务利润|65,637|90,151|87,084| |减：销售费用|11,099|17,954|16,957| |减：管理费用|6,979|8,462|8,479| |减：研发费用|15,510|18,356|19,501| |减：财务费用|-2,800|-4,928|-6,577| |经营性利润|34,848|50,306|48,724| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1,146|-254|-553| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2,827|-5,854|-475| |加：投资收益及其他|5,947|9,520|10,017| |营业利润|36,822|53,718|57,713| |加：营业外净收入|-149|196|0| |利润总额|36,673|53,914|57,713| |减：所得税|3,216|7,153|7,574| |净利润|33,457|46,761|50,138| |少数股东损益|2,728|2,640|3,510| |归属于母公司所有者的净利润|30,729|44,121|46,629| |全面摊薄总股本|2,443|4,399|4,399| |每股收益（元）|7.18|11.79|10.60 12.98 16.00| [7]