锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 月度占比持续新高，板块可关注 ——锂电池行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2026 年 06 月 12 日 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 《锂电池行业专题研究：量价齐升，储能出货 超预期》 2026-05-19 《锂电池行业月报：月度占比创新高，板块持 续关注》 2026-05-14 《锂电池行业月报：销量恢复增长，板块持续 关注》 2026-04-13 联系人：李智 马嵚琦 ⚫ 5 月锂电池板块指数走势弱于沪深 300 指数。2026 年 5 月，锂电 池指数下跌 7.53%，新能源汽车指数下跌 4.42%，而同期沪深 300 指数上涨 1.76%，锂电池指数走势弱于沪深 300 指数。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新 能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；系统风险。 ⚫ 5 月我国新能源汽车占比持续新高。2026 年 5 月，我国新能源汽车 销售 149.60 万辆，同比增长 14.46%，环比增长 11.31%， ...

Global Equity Strategy Market outlook Alexander Redman alex.redman@clsa.com +65 6416 7804 Wei Sheng Wan +65 6416 7896 12 June 2026 Global Market Strategy CLSA Asia Pacific ex-Japan stock Focus List: CLXFCUS Index Accton Amorepacific BYD CATL CK Hutchison CSPC Pharma DMart Eternal HD Hyundai Heavy Jentech Precision Jiangsu Hengli Hydraulic Keppel DC Kia Nongfu Spring Oil & Natural Gas Semco SK Hynix Tencent TSMC Varun Beverages TGIF — week #23 Timely Graphics for Inspired Fridays This week, record foreign n ...

据交易所数据显示，截至6月12日收盘，主力资金流入前20的股票分别为： 宁德时代（19.74亿元）、 洛阳钼业（16.86亿元）、 东山精密（15.47亿元）、 海光信息（14.91亿元）、铜陵有色（14.28亿 元）、 佰维存储（11.64亿元）、 江波龙（11.11亿元）、 紫金矿业（9.18亿元）、 华虹宏力（9.15亿 元）、 太辰光（9.07亿元）、 阳光电源（9.07亿元）、 北方稀土（8.86亿元）、 方正科技（8.57亿 元）、 航天发展（8.35亿元）、 德明利（8.35亿元）、 华工科技（8.19亿元）、 协创数据（8.18亿 元）、 普冉股份（8.17亿元）、 拓荆科技（7.59亿元）、 北方华创（7.20亿元）。 ...

据交易所数据显示，截至6月12日午间收盘，主力资金流入前20的股票分别为： 东山精密（15.99亿 元）、 洛阳钼业（12.13亿元）、铜陵有色（11.15亿元）、 紫金矿业（10.77亿元）、 北方稀土（9.95 亿元）、 佰维存储（8.85亿元）、 阳光电源（8.03亿元）、 海光信息（7.98亿元）、 宁德时代（7.90亿 元）、 江波龙（7.45亿元）、 胜宏科技（7.04亿元）、 中国巨石（7.02亿元）、 航天发展（6.99亿 元）、 中国稀土（6.88亿元）、锡业股份（6.39亿元）、 远东股份（5.98亿元）、 北方华创（5.86亿 元）、 德明利（5.66亿元）、 香农芯创（5.65亿元）、 兴森科技（5.56亿元）。 ...

专题报告 2026-06-12 铅：宏观叙事推动铅价下破，关注再生减产支撑 张世骄 有色研究员 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 报告要点： 当前铅市场宏观与持仓偏空、基本面小幅过剩但边际趋紧，资金与产业逻辑共同压制铅价，同 时也酝酿底部修复机会。国内宏观属性席位空头集中度持续抬升，LME7 月合约空头持仓同样 处于高位；本轮沪铅下跌主要由美联储加息预期与钠电池替代叙事双主线驱动。对比铜、锌等 受矿端扰动或能源成本支撑的品种，铅基本面偏弱、弹性不足，更易作为空配标的吸引投机资 金流入。 当前国内铅产业过剩幅度并不夸张。随着铅价与白银价格共振下行，原生铅企业因白银副产品 收益萎缩、冶炼利润明显收缩，下半年存在主动减量可能；再生铅企业亏损加剧，复产受阻、 减产规模或进一步扩大，二者共同为铅价提供边际支撑。关注后续空头资金离场时沪铅的止跌 节点以及沪伦比值可能的上行。 有色金属研究 | 铅 铅：宏观叙事推动铅价下破，关注再生减产支撑 宏观加息叙事 近期美日央行同步呈现强烈加息预期，核心源于中东地缘冲突扰动反复，推高能源通胀。美 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 AI新闻概览 Anthropic就暗中降级道歉 曝Meta已完成与Manus运营分离：停止数据共享，内网也禁止访问 豆包手机硬件产品负责人林夕已离职 OpenAI考虑大幅降价，预计将与Anthropic展开用户争夺战 英伟达和亚马逊支持Neura Robotics的14亿美元融资 LiberAI宣布完成数亿元Pre-A轮融资 小米宣布开源AI编程助手MiMo Code 【钉钉换帅：陈航卸任钉钉 CEO ， 92 年技术极客陈宇森接任】 阿里巴巴宣布钉钉管理层调整： 陈航卸任钉钉 CEO ， 92 年技术极客陈宇森接棒。 10 日，阿里巴巴合伙人委员会在公司内网发布 帖文《有情有义有成长，才是阿里文化》，对近日钉钉离职员工长文《置身钉内》引发的讨论表达了 鲜明的态度。合伙人委员会以严厉的措辞批评了钉钉团队的管理方式，直接指出这" 不是阿里文化该 有的样子" 。紧接着，阿里集团宣布了对钉钉管理层的调整。 陈宇森生于 1992 年，是年少成名的技术极客，也是技术型连续创业者，入选福布斯亚洲" 30 Under 30" 榜单。他曾在国内外顶级计算机赛事中屡获冠军， 22 岁时创 ...

文：任泽平团队 核心观点 A 股本轮牛市行情高度分化，呈现经典的抱团行情。 尽管上证综指在 4000 点附近，但 A 股 5500 多只股票中约有 4000 只股票的价格仍然处于上证 3000 点时的水平，占比高达 73% 。 我们复盘 A 股四次经典抱团行情：金融地产"五朵金花"（ 2006.8-2007.10 ）、移动互联网 TMT （ 2013.1-2015.6 ）、茅指数核心资产（ 2019.1-2021.2 ）、宁组合新能源（ 2021.3-2021.12 ）。尽管 每一轮抱团的产业主线不同，但其生命周期有相似之处：产业趋势萌芽 → 机构资金涌入 → 正反馈强化 → 估值泡沫化 → 流动性拐点 → 踩踏瓦解。 1 、 2006-2007 年"五朵金花"抱团 从 2006 年 8 月到 2007 年 10 月， A 股上演极致的 " 周期抱团 " 行情。 起因是经济高增，房地产 开启二十年的大牛市，城镇化率提升空间巨大，汇率改革人民币大幅升值，热钱涌入，公募基金规模首 次突破 1 万亿元大关。金融、地产、有色、钢铁、煤炭 " 五朵金花 " 争相上涨，合力把上证指数从 3000 点推上 6124 点历史 ...

行业与公司概览 * 涉及的行业为锂电（锂电池）行业，包括上游锂矿、中游电池及材料（如负极、正极、六氟、隔膜、铜箔、铝箔）、下游应用（动力、储能）以及新兴的钠离子电池赛道[1] * 涉及的上市公司包括：宁德时代、天华新能、维科技术、中科电气、鼎盛新材、万顺新材、尚太科技、滨海能源等[12][15][16][18][19][20] 核心观点与论据 **1 行业整体进入配置窗口（“击球区”）** * **业绩催化临近**：二季度行业景气度向好，碳酸锂均价高于一季度，中游材料及锂矿公司二季度业绩大概率环比提升；行业排产数据自春节后持续环比向上，二季度“量”无问题[2] * **低基数效应显著**：去年二季度为行业低点（大部分公司亏损），今年二季度业绩同比将呈现大幅增长（n倍或几十倍）或大幅扭亏，环比亦增长[2] * **估值切换空间打开**：进入下半年可切换至明年估值。以宁德时代为例，当前估值约15倍，若明年给予20倍估值，则有40%空间。作为行业龙头，其今年一季度利润同比增长60%-70%，全年出货增长超50%，且储能占比提升可能带动行业增速再次加速，估值上限想象力大[3][4] * **下半年旺季景气可期**：行业具有“金九银十”及年底的日历效应。动力电池受传统汽车消费旺季带动，储能受年底装机验收节点推动。以宁德时代为例，其排产有望在2-3个月内从约100GWh提升至130GWh，环比增长30%，将带动上游材料涨价及全产业链利润向上[5][6] * **流动性对比占优**：与AI赛道相比，锂电行业的长期叙事虽不及，但二季度业绩确定性强（同比大幅增长，环比增长），在AI部分赛道筹码松动时，有望承接流出的流动性。横向对比其他行业，锂电景气度仅次于AI，且股价位置低，调整充分[6][7] **2 细分赛道阿尔法机会** * **锂矿**： * **供给刚性最强**：当前碳酸锂价格约16万元/吨，供给端未见显著变化（如澳洲大火、南美出货不及预期、江西某矿复产可能遥遥无期），需求端将进入旺季[9][10] * **价格向上空间**：基于“金九银十”需求远大于3-4月（当时锂价涨至21万元/吨），锂价修复至20万元/吨是合理的。明年需求增长而供给更少，锂矿股交易周期有望拉长[11] * **重点推荐天华新能**：一季度业绩10亿元，二季度预计环比持续增长；作为“宁德系”锂矿公司（宁德时代为二股东），未来有望深度参与宁德时代的资源保供战略，具备长期确定性[12][13] * **钠离子电池**： * **成长属性**：与锂矿构成“一体两面”，锂价上涨间接利好钠电发展。行业正处在从1到10的阶段[13] * **产业化进程**：宁德时代推动下，搭载纯钠电池的车辆将于今年四季度上市；储能领域下半年将有约1GWh的装机。在锂价高于15万元/吨时，钠电池具备推动价值[13][14] * **应用场景**：初期将在两轮车、台区储能、启停电池、数据中心机柜储能、矿卡等细分场景实现商业闭环，后续有望在大储和动力电池领域占据一席之地[15] * **重点推荐**： * **电芯环节-维科技术**：订单与产能扩张符合预期，今年可能有大型订单落地，作为电芯厂商弹性更大[15] * **材料环节**：关注宁德产业链。**铝箔**（鼎盛新材、万顺新材）因用量翻倍且可能涨价；**负极**（中科电气）作为宁德钠电硬碳负极独家供应商，具备先发优势[16] * **中游材料-负极**： * **涨价动力充足**：上游原材料石油焦因美伊战争影响成本上涨，价格已于5、6月开始调涨（如比亚迪已涨价500-800元/吨），龙头电池厂后续也可能跟进涨价[17] * **盈利弹性大**：一季度行业盈利分化（龙头尚太科技吨盈利约1500元，中科电气约600元，其余多在盈亏平衡线）。若涨价1500元/吨，尚太科技与中科电气明年市盈率可能不到10倍[18] * **供给紧张持续**：负极扩产需能评批复（电力成本占比约30%），新产能投放可能要到明年下半年或后年，因此价格持续性有望维持至明年[18][19] * **重点推荐**：**中科电气**（兼具钠电负极成长性）、**尚太科技**（龙头，盈利与扩产能力强）、**滨海能源**（石墨化新进入者，受益于石墨化紧张及自身扩产）[19][20] **3 全产业链配置价值** * 在行业整体景气向上背景下，其他板块同样存在机会[20] * **电池**：宁德时代估值低估，具备强配置价值[20] * **中游其他材料**：如正极、六氟将受益于碳酸锂涨价带来的价格弹性；隔膜三季度价格可能仍向上；铜箔则兼具PCB逻辑，在锂电领域利润有望维持较好水平[20] 其他重要信息 * **时间节点判断**：当前（六月中旬）是开始逐步关注业绩、进行布局的时点[1][20] * **风险提示**：分析中提及江西某矿复产、钠电成本仍远高于锂电、钠电当前规模小（约3-5GWh）不影响锂价等客观情况[9][14]

行业与公司 * 本纪要主要涉及全球锂离子电池行业，特别是储能系统（ESS）和电动汽车（EV）两大应用领域，并对相关电池制造商进行了分析[1][7] * 核心公司为宁德时代（CATL），同时提及了LG化学（LG Chem）、LG能源解决方案（LGES）、三星SDI（Samsung SDI）等其他电池制造商[5][6][8] 核心观点与论据：全球电池需求预测上修 * **总体需求大幅上修**：基于ESS需求超预期，将2026年全球锂离子电池需求年增长率预测从32%上调至45%，预计2026年需求将增长800GWh至2.6TWh[1][7][19] * **长期需求预测上调**：将2030年需求预测从5.3TWh上调至5.762TWh，2050年需求预测从14.1TWh上调至16.599TWh，较此前预测高出约10%[1][12][16] * **储能系统（ESS）是主要驱动力**： * 2026年ESS需求增长预测从50%大幅上调至86%，预计达到1023GWh[2][19][38] * 2025年第一季度中国ESS出货量同比增长117%[2] * 将2030年ESS需求预测上调25%至2.109TWh，长期需求预测从3.3TWh上调至4.605TWh[2][16][38] * **电动汽车（EV）需求增长放缓但结构变化**： * 基于年初开局慢于预期，略微下调2026年EV需求增长预测，但仍预计今年增长15%至1.178TWh[3] * 2026年前四个月EV需求同比增长仅1%，但电池需求同比增长9%，原因是消费者更倾向于选择纯电动车和使用更大电池的车型[3] * 将2030年EV电池需求预测从2.6TWh微调至2.365TWh[3] * **数据中心需求成为新增长点**：基于超大规模数据中心容量的快速增长，首次明确将数据中心需求纳入预测，预计2030年累计锂离子电池需求将达到931GWh，较2025年水平增长13倍[4] * **其他应用需求强劲**： * 商用车（CV）电池需求预计在2026年增长67%至240GWh[5][15] * 两轮车是该领域关键驱动力，预计2026年增长22%至62GWh[5] * 其他需求（包括航运、机器人等）预计2026年增长61%至82GWh[5] 核心观点与论据：市场格局与公司分析（宁德时代） * **宁德时代市场地位稳固**： * 在EV电池领域，2026年迄今市场份额为39.2%，保持领先[42][44] * 在ESS领域，在中国市场出货份额为22.9%，几乎是第二大厂商的两倍[42][46] * 公司在EV和ESS两大领域均保持全球领导者地位，这两大领域合计占电池总需求的85%以上[43] * **宁德时代目标价上调**： * 基于对电池需求上修以及宁德时代在EV电池市场份额增至40%的预期，上调公司营收及盈利预测[5] * 将2026年营收预测上调45%至人民币6169亿元，每股收益（EPS）预测上调至人民币21.95元（同比增长26%）[5] * 采用DCF估值法，将宁德时代A股目标价上调至人民币800元/股，H股目标价上调至770港元/股[5][7][50] * 新目标价意味着A股有近100%的上涨空间（评级为“跑赢大市”），H股有约10%的上涨空间（评级为“与大市同步”）[5][7] * **宁德时代竞争优势**： * 预计营收将以19%的年复合增长率增长，到2035年达到每年2.4万亿元人民币[47] * 拥有规模经济带来的成本优势和更高利润率[48] * 保持电池技术领先地位，例如已量产能量密度达210Wh/kg的电池包[49] 其他重要信息 * **全球电动汽车渗透率**：2025年全球xEV（包含BEV, PHEV, HEV）渗透率达到22%，预计2026年将达到26%，2030年达到41%，2050年达到89.2%[30][34][36] * **区域市场差异**：2026年第一季度，中国电动汽车渗透率达52%，西欧为42%，美国则降至8%[31][32] * **总潜在市场（TAM）**：预计电池需求总潜在市场将以9%的年复合增长率增长，到2050年达到1.4万亿美元（2025年为2000亿美元）[9][10] * **需求结构变化**：到2030年，预计乘用车（PV）将占电池总需求的41%，ESS占37%，商用车（CV）占12%，数据中心占6%，其他应用占5%[16] * **行业风险**：对宁德时代指出的风险包括中国电池制造产能过剩、地缘政治因素限制其市场份额、以及来自垂直整合的整车厂的竞争加剧[65][66]

涉及公司/行业 * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司 (CATL, 300750.SZ) [1] * 行业：电动汽车 (EV) 和储能系统 (ESS) 电池市场、关键矿物资源、电池回收、可再生能源与微电网、人工智能数据中心 (AIDC) 能源解决方案 [4][5][8] 核心观点与论据 公司战略与定位 * 公司定位为全球领先的创新型零碳技术公司，业务范围从电池扩展到交通、电网、储能、AIDC、关键矿物回收等领域，但不会进入生命与健康领域 [2] * 将人工智能 (AI) 视为工具而非核心业务，专注于为人工智能数据中心 (AIDC) 提供能源解决方案，而非与专业AI公司竞争 [1][3] * 反对价格战策略，通过知识产权法律手段捍卫其技术优势 [1][2] 电池技术与业务 * 对固态电池的商业化持“事件驱动”而非“时间驱动”的心态，认为短期内仍有多个技术瓶颈未解决，不太可能在电动汽车上大规模应用 [3] * 长期来看，正极材料和高压电池系统仍有创新空间，公司将继续大力投资电池研发 [3] * 公司预计其2026年产量和销量将分别超过1.2TWh和1TWh [1] * 通过电池租赁和换电服务，将其高质量产品与劣质低成本电池区分开来 [4] 行业前景、竞争与市场地位 * 考虑到船舶、飞机等行业渗透率较低，以及AIDC能源需求激增，电动汽车和储能电池市场在长期（至2060年）将保持两位数增长 [4] * 公司占据全球电池市场近40%的份额，有助于稳定市场价格 [4] * 通过法律手段保护知识产权，并发展产业生态系统以避免恶性竞争 [4] * 公司不担心通过技术授权培养竞争对手，持续的研发投入确保了长期技术领先地位 [9] 资源布局与循环经济 * 电池矿物可回收，这与不可回收的石油有根本不同 [8] * 电动汽车电池使用寿命约为8年，公司预计到2042年，约50%的关键电池矿物将来自电池回收 [8] * 公司已成立矿产资源公司，开发锂、镍、钴等关键矿物，并确认紫金矿业前董事长陈景河已加入公司 [1][8] 全球布局与资本运作 * 公司在德国、匈牙利、西班牙和印度尼西亚拥有产能（或产能计划），并在澳大利亚、阿联酋和巴西启动了储能项目 [9] * 香港上市为全球扩张提供了灵活的资本支持 [9] * 针对不同区域市场，公司采用包括合资和技术授权在内的多种策略 [9] 新业务领域探索 * 公司正在改善其在可再生能源领域的布局，并通过并购有效填补能力缺口 [5] * 中国东营的独立微电网示范项目正在进行中，公司预计分散式微电网在海外（尤其是非洲和东南亚）市场潜力巨大，因为当地电价较高使此类项目有利可图 [5] * 公司通过子公司部署光伏发电、风电、储能和电网交互软件 [5] 管理层关注点与挑战 * 董事长曾毓群认为最具挑战性的决策涉及技术路线选择，例如钠离子电池和固态电池的研发计划，这需要大量资本投入 [10] * 组织能力、人才库和学习能力是长期发展的关键 [10] 其他重要内容 财务数据与估值 * 报告日期（2026年6月10日15:00）股价：人民币388.500元 [6] * 目标价：人民币603.000元 [6][11] * 基于17.5倍2026年预测企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 进行估值，比股票上市以来的历史平均水平高出0.25个标准差 [11] * 目标价隐含26.8倍2026年预测市盈率 (P/E) 和6.8倍2026年预测市净率 (P/B) [11] * 预期股价回报率：55.2% [6] * 预期股息收益率：2.9% [6] * 预期总回报率：58.1% [6] * 市值：人民币1,836,355百万元（约合270,261百万美元）[6] 投资评级与风险提示 * 花旗维持对宁德时代的“买入”评级，并对2026年下半年电池链持非共识看涨观点 [1] * 下行风险包括：1) 电动汽车需求低于预期；2) 电动汽车电池市场竞争加剧，导致公司市场份额低于预期；3) 原材料成本高于预期 [12] 免责声明与利益披露 (摘要) * 花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内从宁德时代获得了投资银行服务以外的产品和服务报酬 [17] * 花旗全球市场公司或其关联公司目前或过去12个月内将宁德时代作为客户，并提供非投资银行、证券相关服务 [17] * 花旗全球市场公司或其关联公司目前或过去12个月内将宁德时代作为客户，并提供非投资银行、非证券相关服务 [18] * 花旗全球市场公司或其关联公司对宁德时代拥有重大经济利益 [18] * 自2025年1月1日以来，花旗至少有一次为宁德时代的公开交易股票做市 [16] * 除非另有说明，负责本报告的研究分析师及其团队成员在过去12个月内未实地调研过所覆盖公司的实际运营情况 [20]