行业投资评级 - 行业首选：万达电影 (002739 CH) 和猫眼娱乐 (1896 HK) 被给予"优于大市"评级 [3][5] - 光线传媒 (300251 CH) 被给予"中性"评级 [5] 核心观点 - 预计 2024-2026 年中国电影票房年均复合增长率为 6% [3] - Z 世代观众偏好多元、写实的内容，推动电影制作成本上升 [3] - 技术升级（如 AIGC、激光放映系统等）吸引观众重返大银幕 [3][7] - 国产电影票房贡献率从疫情前的 55%-65% 上升至 2020-2023 年的 85% [3] - 2024 年下半年票房预计反弹 8%，全年票房预计与去年持平，达到 549 亿元人民币 [5][7] - 2025 年和 2026 年票房预计分别达到 605 亿元和 648 亿元，同比增长 10% 和 7% [5][7] 行业趋势 - Z 世代观众占中国人口约 20%，成为拉动消费的主要力量 [3][7] - 国产电影制作水平提升，虚拟元素和多样化故事题材增加 [3][7] - 分线发行模式促进内容多样性，延长影片放映周期 [7] 公司分析 - 万达电影 (002739 CH)：中国最大的影院运营商，目标价 14.40 元，12 个月上行空间 37.8%，2025F 市盈率 16.0 倍 [5][6] - 猫眼娱乐 (1896 HK)：中国最大的在线电影票务平台，目标价 11.50 元，12 个月上行空间 39.3%，2025F 市盈率 7.2 倍 [5][6] - 光线传媒 (300251 CH)：重点项目上映时间存在不确定性，目标价 7.80 元，12 个月上行空间 7.7%，2025F 市盈率 18.5 倍 [5][6] 催化剂 - 票房超出预期的热门影片推出 [5][8] - AIGC 及其他科技创新带来的价值提升 [5][8] - 宏观环境复苏刺激消费增长 [5][8]