宏观经济现状 - 今年宏观经济为供给拉动型复苏，生产端强于需求端，但需求不足开始反噬生产[2] - 7月官方制造业PMI为49.4%，环比下滑0.1pct，连续三个月在荣枯线下方[2] - 7月PMI生产分项为50.1%，新订单为49.3%，生产下滑0.5pct大于新订单下滑0.2pct[2] 需求端情况 - 7月新订单和新出口订单均在荣枯线下方，内需新订单可能更弱[6] - 建筑业PMI按虚拟同比衡量进一步回落，地产下行拖累实体经济[6] 政策影响 - 政策注重供需匹配，不再一味强调制造业扩张，生产端天花板较明朗[8][9] - 730政治局会议边际上更重视稳增长，有望改善市场对“供需修复”的预期[10] 市场趋势 - 二季度中后期大类资产走出“供需双弱”的“衰退逻辑”，近期股指长阳或预示新变化[1] - 短期资产行情受政策落地力度、进度影响，中期需关注经济转型等因素[1][11]