PMI与高频数据 - 7月PMI综合指数为49.4%，较上月回落0.1个百分点，主要受供给子指数拖累[2][5] - 季节性调整后，7月PMI供给子指数环比下降0.4个百分点，需求、原材料库存等分项指数保持平稳[5][13] - 7月发电耗煤量较上月回升1.2个百分点，钢铁生产保持平稳，显示工业生产整体平稳[6][7] 行业表现 - 上游工业行业中，发电耗煤量较2019年同期复合增长6.2%，钢铁生产增速为1.3%，与上月持平[36][37] - 中游行业中，纺织和PTA生产分别回升0.3和0.2个百分点，全钢胎生产下降0.9个百分点[6][38] - 基建相关高频指标改善，石油沥青装置开工率较上月回升2.5个百分点[6][45] 经济展望 - 预计下半年经济将在资本支出和政策支持下重回复苏轨道，负产出缺口有望收敛[8][56] - 7月工业生产或保持平稳，基建投资可能回升，出口保持韧性，但地产销售仍偏弱[7][57] - 4-6月制造业投资持续扩张，验证宏观经济新周期可能启动[8][58] 风险提示 - 政策落地时间与力度变化可能影响相关领域增速[60] - 地缘政治恶化或外需超预期下行可能影响出口[60] - 地产系统性风险可能导致经济复苏慢于预期[60]