报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"强于大市"[6] 报告的核心观点 监管持续引导保险公司压降负债成本 - 监管多次引导保险公司下调产品预定利率及结算利率,核心目的是压降保险公司的负债成本[10] - 自2023年8月监管将普通型人身险的预定利率上限由3.5%降至3.0%,监管对于寿险行业的负债成本愈发重视[10] - 2024年1月起,监管要求万能险账户的结算利率不得高于4.0%[10] - 2024年7月起,监管要求部分保险公司将增额终身寿险的预定利率下调至2.75%[10] - 此次,监管要求保险公司将普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率均进行调降,涉及到的产品范围相较之前更广[10] 预定利率下调有望缓解保险公司投资端的压力 - 从头部保险公司的投资收益率来看,2023年A股五家上市保险公司的平均总投资收益率为2.7%,低于当前普通型保险产品的预定利率上限（3.0%）[11] - 此次调降后,普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率上限将分别降至2.5%、2.0%、1.5%,保险公司的投资收益率有望更好地覆盖负债成本,保险公司投资端的压力也有望减轻[11] 预定利率与市场利率挂钩有助于保险公司及时调整负债成本 - 此次,监管首次提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制[11] - 预定利率的基准值将由保险行业协会参考5年期以上LPR、5年期定存基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率来确定[11] - 在此背景下,保险公司的净投资收益率和负债成本率将随长期利率同步变动,保险利差损风险将得到进一步缓解[11] 行业投资建议 - 我们看好保险板块后续的投资机会[12]