萨姆法则不是衰退预测指标 - 萨姆法则仅仅是一个经验法则，并不一定代表着衰退一定到来[18,20,21] - 历史上触发萨姆法则的时候美国经济实际上都已经处于衰退中了[33] - 萨姆法则的触发更多是衰退确认指标，而不是衰退预测指标[27,28] 不着陆的历史特征 - 历史上加息周期结束之后没有发生衰退的周期有1965年、1983年和1993年[48,50,52] - 这些不着陆周期的特点是加息和降息起点的经济增速较高、家庭部门杠杆率较低、货币政策空间充足[88,91,93,103] - 外生冲击和严重通胀会导致更硬的着陆[62,63,64,71] 本轮周期有望不着陆 - 软着陆是美联储的政策目标,目前美联储有充足的政策空间[108,111,112] - 需求侧:美国经济对货币政策敏感度偏低、处于有利的杠杆周期位置、财政政策积极[114,122,140] - 供给侧:美国经济增速仍高、制造业投资和移民构成有利因素[151,154] - 避免外部冲击也是实现软着陆的必要条件[161]