行业投资评级 - 报告对Aurizon的12个月评级为“中性”，目标股价为A$3.70，当前股价为A$3.62 [6] 核心观点 - Aurizon的FY24 EBITDA符合预期，但EPS低于预期，FY25 EBITDA存在2-3%的下调风险 [2][4] - 尽管FY25 EBITDA预期下调，但公司计划通过1.5亿澳元的股票回购将有效派息率提升至100%以上 [2][4] - 煤炭业务利润率疲软，未来面临产量和成本的挑战 [4] - 散货业务表现符合预期，网络业务EBITDA预计将增长 [5] 财务表现 - FY24集团收入为38.44亿澳元，同比增长10%，其中煤炭业务收入增长14%至17.43亿澳元 [3] - FY24集团EBITDA为16.24亿澳元，同比增长14%，但低于UBSe预期的16.38亿澳元 [3] - 正常化EPS为22.1澳分，同比增长11%，但低于UBSe预期的24.6澳分 [3] - 股息为17.0澳分，同比增长13%，但低于UBSe预期的19.0澳分 [3] FY25展望 - FY25集团EBITDA预计在16.6亿至17.4亿澳元之间，UBSe预期为17.26亿澳元 [5] - 资本支出预计在7.65亿至8.95亿澳元之间，其中维持性资本支出为6.4亿至7.2亿澳元 [5] - 网络业务EBITDA预计将增长，煤炭业务EBITDA预计与FY24持平，散货业务EBITDA预计将增长 [5] 估值与市场表现 - 报告基于分部加总估值法，12个月目标股价为3.70澳元 [9] - 预计未来12个月股价上涨2.2%，股息收益率为6.1%，总回报率为8.3%，低于市场预期的9.2% [10] 公司背景 - Aurizon是澳大利亚最大的铁路公司，业务分为网络、煤炭和散货三大板块，管理昆士兰州的2300公里煤炭网络轨道 [11]