行业投资评级 - 报告预计美国经济放缓正在进行中，美联储将在2024年9月和12月分别降息25个基点，并可能在11月进一步降息 [2][61] 核心观点 - 经济增长放缓：2024年下半年年化增长率为2.1%，远低于2023年第四季度的3.1% [5] - 通胀进展放缓：核心PCE通胀在2024年底预计降至2.7%，2025年将进一步下降 [2] - 家庭支出压力：家庭储蓄率下降，消费压力增加，尤其是低收入家庭 [7][9] - 企业投资疲软：非国防资本品订单增长疲软，制造业和公共基础设施投资放缓 [21][23] 经济增长与通胀 - 2024年实际GDP增长预计为1.6%，失业率将上升至4.2% [3][72] - 核心PCE通胀在2024年预计为2.7%，2025年降至2.1% [3][72] - 租金上涨是通胀的主要驱动因素，但近期租金增长放缓 [49][51] 家庭与企业状况 - 高收入家庭继续支撑消费增长，而其他家庭的资产负债表强度正在减弱 [9][11] - 企业投资疲软，尤其是设备投资和住宅建设 [21][23] - 制造业和服务业的PMI指数处于低位，库存销售比率较高 [28] 劳动力市场 - 劳动力市场正在正常化，工资增长放缓至4%左右 [30] - 失业率预计在2024年上升至4.2%，2025年进一步上升至4.3% [3][72] - 移民增加缓解了劳动力市场的紧张状况，但人口增长预计将放缓 [42][44] 货币政策与财政政策 - 美联储预计将在2024年9月开始降息，2025年底联邦基金利率可能降至3.25%-3.50% [61][76] - 2023年财政政策对GDP增长的贡献超过1个百分点，但2024年财政支持减弱 [55][57] - 2017年税改法案的延期预计将增加4.9万亿美元的赤字 [58] 风险与展望 - 经济增长放缓可能导致美联储加快降息步伐，但通胀未能持续下降可能推迟降息 [61][67] - 企业破产申请增加，信贷条件可能进一步收紧 [17][19] - 长期来看，人口老龄化和低生育率将继续对经济增长构成压力 [46][47]