行业投资评级 - 报告对A股市场的下行风险持谨慎乐观态度 认为下行风险可控 主要基于政府对资本市场的保护承诺 ETF交易量的显著上升以及市场过度悲观情绪的缓解 [5] 核心观点 - 主动型基金受过去表现拖累 赎回压力较大 而被动型基金则表现强劲 尤其是跟踪大盘蓝筹股的宽基ETF [2][9][12] - 赎回资金可能流向提前还贷 储蓄 低风险货币市场基金或债券基金 以及保险产品 反映了当前家庭的风险偏好较低 [3][18][22] - 主动型基金购买恢复的催化剂可能包括股市上涨 抵押贷款利率进一步下降 存款利率或理财产品收益率下降 以及A股市场投资者导向的长期股东回报提升 [4][28][29] 主动型基金表现 - 主动型基金在2024年第一季度和第二季度分别减少了1367亿份和568亿份 其中第一季度的减少幅度是过去十年中最大的 仅次于2015年第三季度 [2][9] - 按资产管理规模计算 主动型基金在2024年第一季度和第二季度分别减少了2527亿元和1331亿元 尽管单位减少 但资产管理规模的收缩相对可控 反映了主动型基金重仓股的跌幅有限 [10] 被动型基金表现 - 被动型基金在2024年上半年增加了2077亿份 资产管理规模扩大了3222亿元 其中第一季度增加了3113亿元 创下历史最大季度增幅 [12] - 被动型基金的资产管理规模扩张主要反映了投资者对宽基ETF的追捧 尤其是跟踪大盘蓝筹股的ETF 截至2024年 沪深300指数ETF净流入4000亿元 而行业 主题和风格ETF则整体呈现净流出 [12][15] 赎回资金流向 - 赎回资金可能流向提前还贷 储蓄 低风险货币市场基金或债券基金 以及保险产品 反映了当前家庭的风险偏好较低 [3][18][22] - 截至2024年第二季度末 中国家庭超额储蓄累计超过6万亿元 货币市场基金和债券基金的资产管理规模自2024年2月以来加速增长 分别超过10万亿元和13万亿元 [22] - 保险产品也受到投资者青睐 截至2024年第一季度末 中国保险公司资金余额接近30万亿元 其中股票和基金投资余额达到36万亿元 占保险公司资金总余额的12% [24] 市场展望 - A股市场的下行风险可控 主要基于政府对资本市场的保护承诺 ETF交易量的显著上升以及市场过度悲观情绪的缓解 [5] - 在风格配置方面 预计2024年下半年“价值”风格将优于“成长”风格 长期投资者可考虑逢低买入优质成长股 大盘股可能继续跑赢大盘 而小盘股可能继续面临量化基金的净流出 [5] - 在行业配置方面 倾向于盈利增长稳健且受益于政策红利的行业 对出口需求放缓的行业持谨慎态度 具体超配电子 公用事业 能源和电信行业 [5]