行业投资评级 - 报告对Yum China的评级为“买入”，目标价为359.3港元 [1][6] 核心观点 - Yum China在2024年第二季度的净利润为2.12亿美元，超出市场预期，同比增长8% [1] - 核心营业利润同比增长12%至2.75亿美元，核心净利润率为10%，同比提升0.7个百分点 [1] - 公司通过数字化能力的提升显著改善了运营效率，并加速了高性价比产品的研发 [1] - 尽管同店销售额同比下降4%，但餐厅数量同比增长8%，整体销售表现稳健 [2] - 公司通过特许经营模式在特定区域加速渗透，2024年第二季度净增401家门店，其中99家为特许经营店 [3] - K Coffee和Pizza Hut WOW等创新业务表现亮眼，K Coffee在KFC门店旁开设了近300家门店，Pizza Hut WOW门店已改造100家 [3] 财务表现 - 2024年第二季度营收为26.8亿美元，同比增长1%（剔除汇率因素后为4%） [1] - 2024年第二季度营业利润为2.66亿美元，同比增长4%，餐厅利润率为15.5%，同比下降0.6个百分点 [2] - 2024年预计营收为116.15亿美元，同比增长5.81%，净利润为8.55亿美元，同比增长3.38% [5] - 2024年预计每股收益为2.19美元，2025年和2026年预计分别为2.42美元和2.71美元 [5] - 2024年预计ROE为12.69%，2025年和2026年预计分别为12.49%和12.37% [5] 运营与创新 - 公司通过数字化举措、总部成本削减和劳动力成本占比下降，显著提升了运营效率 [2] - K Coffee和Pizza Hut WOW等创新业务成为亮点，K Coffee在KFC门店旁开设了近300家门店，Pizza Hut WOW门店已改造100家 [3] - 特许经营模式帮助公司渗透到偏远地区和交通枢纽，2024年第二季度净增401家门店，其中99家为特许经营店 [3] 估值与目标价 - 报告将Yum China的目标价从388.13港元下调至359.3港元，基于2024年21倍市盈率，与同行平均水平一致 [4] - 当前股价为263.2港元，潜在上涨空间为37% [7]