行业投资评级 - 报告对亚洲高收益债券（HY）的评级从“中性”调整为“适度超配”，认为近期亚洲HY的表现不佳为投资者提供了增加风险的机会 [1][3] - 对亚洲投资级债券（IG）保持“中性”评级，建议在BBB评级债券中寻找价值，特别是在马来西亚A级公司债和日本A级银行债 [4] 核心观点 - 亚洲信用利差在过去一周跟随宏观市场波动，尽管股市波动性大幅上升，但亚洲信用投资者并未出现恐慌情绪，市场活动相对平静 [1][2] - 报告预计亚洲信用利差将在美国降息周期中保持紧缩，主要基于美国经济不会陷入衰退的假设，且亚洲信用的技术面和基本面支持其表现优于美国信用 [1][10] - 亚洲HY债券的利差在过去一个月扩大了40个基点，而IG债券的利差则压缩了19个基点，这为投资者提供了更好的入场机会 [3] 行业表现与机会 - 亚洲HY债券中，BB评级公司债表现较好，特别是澳门博彩和印度可再生能源板块，提供了相对有吸引力的收益率 [5] - 亚洲IG债券中，马来西亚A级公司债和日本A级银行债表现突出，香港全球银行的AT1证券和澳大利亚银行的Tier 2债券也值得关注 [4] - 中国房地产HY债券保持中性评级，但建议投资者关注高质量债券 [5] 历史降息周期回顾 - 报告回顾了自1990年代末以来的四次美国降息周期，指出亚洲信用利差的表现因降息原因不同而有所差异 [7][8] - 在1998年市场动荡期间，亚洲信用利差显著扩大，而在2001年互联网泡沫破裂后的降息周期中，亚洲信用表现相对较好 [7][8] 未来展望 - 报告预计美联储将在2024年9月开始降息，并在接下来的几个月内进行三次25个基点的降息，亚洲信用利差预计将保持稳定 [10] - 即使美国经济出现轻度衰退，亚洲信用的技术面支持其表现优于美国信用，类似于2001年降息周期中的表现 [10] 信用利差与收益率 - 亚洲HY债券的收益率在过去一个月显著上升，特别是中国房地产HY债券的利差扩大了91个基点 [20] - 亚洲IG债券的利差相对稳定，特别是新加坡AAA级准主权债券和韩国AA级准主权债券表现较好 [22] 发行与违约情况 - 2024年亚洲G3货币债券发行量预计将达到1500亿美元，较2023年的1060亿美元有所增加 [15] - 2024年至今，亚洲HY债券违约和展期的名义金额达到10.4亿美元，主要涉及中国房地产公司 [39]