行业投资评级 - 食品生产商欧洲行业观点：中性 [1] - 家庭及个人护理产品欧洲行业观点：中性 [1] - 饮料欧洲行业观点：中性 [1] 核心观点 - 摩根士丹利消费者必需品商品成本指数在2024年7月同比增长9.3%，环比下降2.4%，主要受可可和能源价格缓和的影响 [1] - 剔除巧克力公司后，消费者必需品商品成本指数同比增长1%，环比持平 [1] - 2024年和2025年，食品生产商和家庭及个人护理产品的成本压力预计将有所缓解，但巧克力公司仍面临较高的成本压力 [1] - 2024年，啤酒、食品（不含巧克力）和家庭及个人护理产品预计将受益于成本下降，2025年烈酒和啤酒公司预计将受益于商品成本的下降 [1] 商品价格变化 - 2024年7月，可可价格同比增长115%，鸡蛋价格同比增长98%，丙烷价格同比增长84%，罗布斯塔咖啡价格同比增长68%，棕榈仁油价格同比增长40%，阿拉比卡咖啡价格同比增长35%，乙烯价格同比增长29%，美国农场牛奶价格同比增长29%，俄罗斯大麦价格同比增长19% [1] - 2024年7月，棕榈仁油价格环比增长6%，罗布斯塔咖啡价格环比增长5%，乙烯价格环比增长4%，美国天然气和能源价格环比下降18%，可可价格环比下降14%，玉米价格环比下降9%，小麦价格环比下降8% [1] 公司成本展望 - 2024年，啤酒、食品（不含巧克力）和家庭及个人护理产品的成本压力预计分别下降4.5%、3.5%和3% [1] - 2025年，烈酒和啤酒公司的成本压力预计分别下降2%和1.5%，而巧克力生产商仍面临两位数百分比的成本压力 [1] 公司表现与展望 - 达能2023年毛利率增长140个基点，2024年上半年毛利率增长260个基点，预计下半年毛利率增长幅度将小于上半年 [19] - 雀巢2023年调整后EBIT利润率为17.3%，2024年预计EBIT利润率将适度增长，上半年毛利率增长160个基点 [20] - 百乐嘉利宝2024年预计EBIT增长将下降中个位数百分比，主要受可可价格高企的影响 [21] - 瑞士莲2023年EBIT利润率为15.6%，2024年预计运营利润率将增长20-40个基点，但可可价格上涨将导致2024年和2025年进一步提价 [22] - 联合利华2024年预计EBIT利润率将适度改善，上半年毛利率增长420个基点，预计下半年毛利率增长幅度将小于上半年 [23] - 利洁时2024年预计调整后EBIT增长将超过收入增长，上半年毛利率增长120个基点 [24] - 拜尔斯道夫2023年EBIT利润率增长20个基点，2024年预计调整后EBIT利润率将略高于上年 [25] - 汉高2023年毛利率增长340个基点，2024年第一季度上调EBIT利润率指引至13.0%-14.0% [26] - 喜力2024年预计每百升可变成本将增长低个位数百分比，上半年每百升可变成本增长低个位数百分比 [27] - 百威英博2024年上半年EBITDA利润率增长165个基点至34.4%，预计2024年商品和交易外汇将带来更多利好 [28] - 帝亚吉欧2024财年调整后EBIT利润率为29.3%，预计通胀将下降 [29] - 保乐力加2024财年预计有机EBIT增长低个位数百分比，预计下半年成本将与上半年相似 [30] - 金巴利2024年预计毛利率和EBIT利润率将持平，预计2025年毛利率将增长 [31] - 芬味树2024年预计调整后EBITDA利润率为15%，主要受毛利率增长600个基点的推动 [32] 商品价格变化 - 2024年7月，玉米价格同比下降20%，大麦（加拿大）价格同比下降14%，大麦（俄罗斯）价格同比下降42%，大麦（美国）价格同比下降30%，小麦价格同比下降24%，糖（世界）价格同比增长31%，糖（欧洲）价格同比增长80%，可可价格同比增长115%，罗布斯塔咖啡价格同比增长68%，阿拉比卡咖啡价格同比下降30%，茶叶价格同比增长0%，意大利农场牛奶价格同比增长7%，德国农场牛奶价格同比下降20%，法国农场牛奶价格同比增长3%，美国农场牛奶价格同比下降35%，德国奶粉价格同比下降40%，大洋洲奶粉价格同比下降36%，葵花籽油价格同比下降48%，棕榈油价格同比下降43%，菜籽油价格同比下降54%，豆油价格同比下降42%，鸡蛋价格同比下降38%，肉类价格同比增长7%，盐价格同比增长2%，香料/香精价格同比增长7%，PET价格同比下降37%，低密度聚乙烯价格同比下降30%，高密度聚乙烯价格同比下降31%，铝价格同比下降15%，纸价格同比下降3%，玻璃价格同比增长9%，石油价格同比下降39%，欧洲天然气价格同比下降70%，美国天然气价格同比下降72%，美国能源价格同比下降24%，欧洲能源价格同比下降2%，棕榈仁油价格同比下降43%，椰子油价格同比下降45%，丙烯价格同比下降56%，乙烯价格同比下降48%，苯价格同比下降40% [36]