行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 近期股市仓位出现大幅回调 但仍未达到低位 整体仓位仍高于平均水平 且略高于Q2盈利增长所暗示的水平 为10% 这为仓位的进一步削减留下了空间 [2] - 仓位轮动和回调并非由重大负面催化剂驱动 而是由于MCG和科技板块增长从Q1的38%放缓至Q2的28% 尽管仓位有所削减 但MCG和科技板块的仓位相对于盈利增长仍然过高 [3] - 尽管市场出现回调 但本周股票基金流入依然强劲 达到220亿美元 过去3个月股票基金流入总额接近2000亿美元 这表明强劲且不断上升的风险偏好推动了资金流入 [4][5] 仓位和资金流动 - 本周股票仓位大幅下降 达到两个月低点 略低于2月至6月初的窄幅区间下限 其中MCG和科技板块领跌 其他板块仓位基本持平 [2][7][9] - 本周股票基金流入220亿美元 债券基金流入161亿美元 货币市场基金流出423亿美元 美国股票基金流入79亿美元 新兴市场股票基金流入111亿美元 日本股票基金流入42亿美元 [21][22] - 过去3个月股票基金流入总额接近2000亿美元 尽管宏观数据表现平平且季节性疲软 这表明强劲且不断上升的风险偏好推动了资金流入 [4][5] 板块仓位 - MCG和科技板块仓位本周再次下降 但仍处于高位 公用事业板块仓位继续上升 消费必需品板块仓位也小幅上升 金融板块仓位持平 房地产板块仓位不变 工业周期性和能源板块仓位小幅下降 医疗保健板块仓位小幅上升 消费周期性板块仓位小幅下降 材料板块仓位仍显著低于平均水平 小盘股仓位本周进一步上升 [20] 系统策略仓位 - 波动控制基金大幅削减股票敞口至三个月低点 对市场抛售的敏感性继续从7月初的低点大幅上升 [17] - CTA削减股票和大宗商品多头 增加债券和美元仓位 本周抛售后 CTA削减了整体股票敞口 但仍处于历史区间上半部分 美国多头降至两个月低点 主要受波动性上升影响 [18] - 风险平价基金削减股票和大宗商品敞口 增加债券和通胀挂钩债券敞口 本周波动性导致风险平价基金将整体股票敞口削减至低于平均水平 [19]