行业投资评级 - 报告对新兴市场的美元存款趋势持积极态度，认为美元作为全球储备货币的地位正在加强，而非被削弱 [1][9] 核心观点 - 新兴市场的美元存款增长自2010年以来基本未中断，表明私人部门对美元作为价值储存手段的信心增强 [1][4] - 美元存款的增长速度是官方外汇储备的两倍，表明投资者可能低估了存款美元化对新兴市场货币表现的影响 [1][8] - 美元存款的增长挑战了美元储备货币地位被削弱的说法，反而表明其地位在加强 [9] 美元存款增长趋势 - 自2010年以来，新兴市场（不包括中国、香港和新加坡）的美元存款从3000亿美元增长至8300亿美元，包括中国、香港和新加坡的美元存款则从1万亿美元增长至3万亿美元 [1] - 美元存款在总存款中的占比在大多数国家有所增加，中国是主要例外 [1] - 美元存款的增长速度是官方外汇储备的两倍，自2010年以来增长了150%，而外汇储备仅增长了72% [8] 美元化率的变化 - 新兴市场（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率自2010年以来逐渐上升，从不到10%上升至12%以上 [20] - 拉丁美洲是美元化率最高的地区，达到19.1%，而亚洲（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率最低，为9.7% [23] - 土耳其的美元化率增长最为显著，自2010年以来增长了10个百分点 [26] 中国的去美元化 - 中国的美元化率自2017年以来持续下降，这与中美贸易战的开始时间相吻合，表明中国在去美元化方面取得了进展 [21] 美元存款的驱动因素 - 美元存款的增长与通货膨胀、货币贬值和政治波动密切相关，新兴市场居民在面临这些压力时更倾向于持有美元 [11][27] - 美元存款的需求与通货膨胀和汇率表现呈负相关，表明在通货膨胀高企或货币贬值时，居民更倾向于持有美元 [61][62] 美元化的持久性 - 美元化是一个持久的现象，经历过高通胀或经济危机的国家往往保持较高的美元化率 [57] - 美元化率的变化与通货膨胀和汇率表现密切相关，表明美元作为避险资产的地位在不确定性时期尤为突出 [58][61] 美元化的区域差异 - 拉丁美洲的美元化率最高，达到19.1%，而亚洲（不包括中国、香港和新加坡）的美元化率最低，为9.7% [23] - 土耳其的美元化率增长最为显著，自2010年以来增长了10个百分点 [26] 美元化的经济模型 - 通货膨胀和汇率表现是预测一个国家是否高度美元化的显著因素，通货膨胀率越高，美元化率越高，而汇率升值则与美元化率呈负相关 [69][71]