报告行业投资评级 报告未明确提及对以色列当地市场的具体投资评级，但给出了J.P. Morgan新兴市场主权研究评级分布情况，截至2024年7月6日，全球主权研究宇宙中，增持（买入）占比11%，中性（持有）占比79%，减持（卖出）占比11%；J.P. Morgan投资银行客户中，增持（买入）占比29%，中性（持有）占比48%，减持（卖出）占比86% [17] 报告的核心观点 - 在地区地缘政治风险增加的情况下，以色列当地市场的风险溢价目前与2023年10月相当，部分情况甚至超过该时期 [1] - 以色列央行很可能在局势进一步显著升级时介入，以稳定当地市场价格走势，若美元兑新谢克尔汇率接近4.00，央行很可能再次进行外汇干预 [1] - 鉴于央行可能提供支持，认为以色列当地市场的风险溢价已足够，若局势进一步升级，最佳对冲手段可能存在于其他资产，如石油进口商和地区信贷市场 [1] 根据相关目录分别进行总结 外汇市场 - 美元兑新谢克尔（USDILS）的交易风险溢价与2023年10月相似，短期模型显示其与公允价值的偏差最近显著扩大至17%，为2023年10月以来最高；其他模型也显示有较大偏差，且在基于基本面变量的长期模型中，偏差超过一个标准差 [4] - 自2023年10月以来，交叉货币基差（xccy basis）首次出现反应，表明存在美元流动性需求；外汇隐含收益率大幅低于以色列央行政策利率；期权市场也有反应，波动率和偏度均上升，但平价期权波动率上升相对不明显 [7][9] 债券市场 - 以色列当地债券包含显著风险溢价，10年期以色列政府债券（ILGOVs）与10年期美国国债（USTs）的利差达到95个基点，为10年来最宽水平，比2015年以来的平均利差高出124个基点；10年期ILGOVs的资产掉期利差（ASW）也处于高位，远高于2012年以来的长期平均水平 [12] - 自下而上的基本面模型显示，10年期ILGOVs当前收益率比基于前瞻性公允价值低3 - 4个标准差；自上而下的贝叶斯模型显示其有一定程度的低估；新兴市场量化模型也显示10年期ILGOVs被低估，但程度较小 [14] - 前端新谢克尔利率也存在溢价，市场在当前环境下难以对以色列央行的大幅降息周期进行定价，市场预计以色列央行政策利率在2026年仍将高于美联储政策利率90个基点 [15]