行业投资评级 - 报告对Temple & Webster Group的12个月评级为“中性”，目标价格为A$10.30 [7] 核心观点 - Temple & Webster Group的FY24业绩表现超出预期，EBITDA达到1300万澳元，超出市场预期的1000万澳元，同比增长31% [2] - FY25开局强劲，前6周收入同比增长26%，预计全年将继续投入2-3%的收入用于品牌营销 [2] - 长期EBITDA利润率目标为15%以上，预计从FY26开始逐步提升 [2] - 公司正在进行3000万澳元的市场回购，显示出其资产负债表强劲 [2] 财务表现 - FY24收入为4.98亿澳元，同比增长26%，与市场预期一致 [2] - 2H24毛利率同比下降30个基点，但比市场预期高出15个基点 [3] - 2H24配送费用为-490万澳元，导致交付利润率为31.4%，略低于市场预期的31.6% [3] - 客户获取成本（CAC）同比增长22%至88澳元，略低于市场预期的89澳元 [3] - 2H24营销费用占比为15.2%，同比增长263个基点，低于市场预期的17.2% [3] 运营指标 - 活跃客户数同比增长31%，但每位活跃客户的收入下降3%至461澳元，主要由于平均订单价值下降5% [3] - 转化率保持稳定，为2.8%，与FY23持平 [3] - B2B收入增长强劲，同比增长27% [3] 估值与市场表现 - 目标价格为10.30澳元，基于DCF和SOTP估值方法 [4] - 当前股价为9.50澳元，52周价格区间为5.31澳元至13.13澳元 [7] - 市场预测未来12个月股价上涨8.4%，但低于市场回报假设的9.2% [9] 公司背景 - Temple & Webster Group是澳大利亚领先的在线家具和家居用品零售商，FY22收入为4.26亿澳元，客户超过90万 [10] - 公司通过轻资产的第三方代发货模式和自有库存的私人品牌产品进行销售 [10] - 增长机会包括DIY/家居装修领域以及B2B/贸易渠道 [10]