行业投资评级 - 报告对Aurizon的12个月评级为“中性”，目标股价为3.40澳元，较之前的3.70澳元有所下调 [5][6] 核心观点 - Aurizon的FY24业绩显示，EBITDA为16.38亿澳元，符合预期，但净利润（NPAT）、每股收益（EPS）和每股股息（DPS）分别比预期低10-11%，主要由于折旧和摊销（D&A）及利息支出高于预期 [2] - FY25的EBITDA预期下调1%，EPS和DPS分别下调10%和20%，主要由于更高的D&A和利息支出 [2] - 尽管Aurizon结束了去杠杆化阶段，但公司选择进行1.5亿澳元的市场回购，而非提高股息支付率，显示出公司在投资机会或市场疲软时更倾向于保持资本灵活性 [2] - 煤炭业务的利润率是最大的运营担忧，尽管收入超出预期，但EBITDA和EBIT分别比预期低2%和6%，主要由于运营成本上升 [3] - 报告认为，Aurizon的股价下跌9%后，市场已经基本消化了这些负面因素，当前股价接近估值水平，FY25的股息收益率为6.0% [4] 财务表现 - FY24的集团收入为38.44亿澳元，EBITDA为16.24亿澳元，EBIT为9.16亿澳元，净利润为4.05亿澳元 [7] - FY25E的收入预期为40.46亿澳元，EBITDA为17.13亿澳元，EBIT为9.85亿澳元，净利润为4.57亿澳元 [7] - FY24的每股收益（EPS）为0.22澳元，FY25E的EPS预期为0.25澳元，较之前预期下调10% [7] - FY24的每股股息（DPS）为0.17澳元，FY25E的DPS预期为0.20澳元，较之前预期下调20% [7] 业务板块表现 - 煤炭业务：FY24的EBITDA为5.28亿澳元，EBIT为3.15亿澳元，FY25E的EBITDA预期为5.32亿澳元，EBIT为3.26亿澳元 [7] - 网络业务：FY24的EBITDA为9.30亿澳元，EBIT为5.76亿澳元，FY25E的EBITDA预期为9.92亿澳元，EBIT为6.32亿澳元 [7] - 散货业务：FY24的EBITDA为2.29亿澳元，EBIT为1.01亿澳元，FY25E的EBITDA预期为2.51亿澳元，EBIT为1.11亿澳元 [7] 估值与市场表现 - 报告基于分部加总估值法（SOTP）将Aurizon的12个月目标股价定为3.40澳元，较之前的3.70澳元有所下调 [6] - Aurizon的当前股价为3.30澳元，52周区间为3.30-4.02澳元，市值为60.7亿澳元 [5] - FY25E的股息收益率为6.1%，EV/EBITDA为6.5倍，P/E为13.1倍 [7] 未来展望 - 报告预计Aurizon的FY25E收入增长5.2%，EBITDA增长5.5%，EBIT增长7.5% [7] - 煤炭业务的利润率预计将继续承压，主要由于收入收益率下降和成本增长 [3] - 网络业务预计将在FY25E实现6%的增长，主要由于WACC上升和GAPE收入增加 [8]