行业投资评级 - 报告对澳大利亚银行业整体持中性态度 认为当前估值较高 但资本回报能力较强 [2][3] - 报告上调ANZ评级至买入 目标价32澳元 上调WBC评级至中性 目标价30澳元 [5][6] - 报告维持NAB、CBA、BOQ、BEN的卖出评级 认为这些银行估值偏高 [6] 核心观点 - 澳大利亚银行业目前持有约400亿澳元超额资本 预计到2028年仍将保持300亿澳元超额资本 [3] - 自2020年以来 澳大利亚银行业已通过分红和回购向股东返还了860亿澳元资本 相当于市值的25% [40] - 预计未来4年澳大利亚银行业将再向股东返还1330亿澳元资本 包括1200亿澳元分红和130亿澳元回购 [40] - 澳大利亚银行业CET1比率从2020年的11 3%上升至2023年底的12 6% 预计到2028年将降至11 7% [40] 资本状况 - 澳大利亚四大银行和区域性银行的风险加权资产在2023年减少了约1000亿澳元 降幅约5% [4] - 风险加权资产占总资产的比例从5年前的46%下降至2023年底的39 7% [40] - 自2020年以来 澳大利亚银行业的CET1资本以3 5%的年复合增长率增长 到2024年上半年达到约2300亿澳元 [37][39] - 风险加权资产自2020年以来仅以0 6%的年复合增长率增长 到2024年上半年达到1 85万亿澳元 [38][39] 盈利能力 - 澳大利亚银行业的净息差预计将从2024年的1 76%小幅下降至2025年的1 75% [50][51] - 主要银行的ROE预计将从2024年的11%下降至2025年的10 7% [50][51] - 区域性银行的ROE预计将从2024年的6 5%下降至2025年的6 1% [50][51] - 主要银行的CET1比率预计将从2024年的12 2%下降至2025年的11 9% [50][51] 估值水平 - 澳大利亚银行业目前交易于16倍远期市盈率 较长期平均水平高出约2个标准差 [8] - 主要银行平均市净率为1 75倍 其中CBA最高为2 83倍 ANZ最低为1 13倍 [23] - 区域性银行平均市净率为0 79倍 其中BOQ最低为0 65倍 [23] - 主要银行平均股息收益率为5% 其中ANZ最高为6 2% [23] 风险因素 - 利率风险在银行账簿中的风险加权资产占比从历史平均的2-3%上升至目前的7% 相当于约750亿澳元风险加权资产 [40] - 澳大利亚银行业对净利息收入的依赖度高达80% 净息差压力可能影响盈利 [13] - 预计未来几年澳大利亚银行业EPS年均增长率仅为1 9% DPS年均增长率为0 79% [40]