行业投资评级 - 报告对Beach Energy Limited的12个月评级为"买入"，目标价格为1.60澳元/股，当前股价为1.25澳元/股 [6] 核心观点 - Beach Energy Limited的FY24净利润超出市场预期7%，但受到VIC Otways地区Enterprise气田储量下调11mmboe（-27%）的影响 [2] - 公司需要通过自由现金流（FCF）支持新资产的增长，同时提供有吸引力的资本回报 [2] - 预计从FY26开始，FCF将出现显著增长，尽管存在储量下调的挑战，但12个月远期估值仍具有投资价值 [2] - Waitsia Stage 2项目的增产预期以及东海岸天然气价格的上涨为公司带来上行风险 [3] 财务表现 - FY25-27E的每股收益（EPS）预期下调，FY25下调12%，FY26-27E下调3-4% [4] - 预计FY25-27E的股息支付率将提高，FY25的股息支付率为46.4%，FY26为50.8% [7] - 预计FY26的FCF收益率将超过20%，为能源板块中最高 [13] 估值与目标价格 - 目标价格为1.60澳元/股，基于生产资产的SOTP DCF估值加上增长项目的风险调整估值 [5] - 当前股价隐含的油价为54美元/桶，低于Woodside Energy（59美元/桶）和Santos（63美元/桶） [5] 生产与储量 - Waitsia Stage 2项目的增产预期有所调整，预计3Q FY25的平均流量为56TJ/天，低于设计产能250TJ/天 [3] - 预计FY24至FY26的生产量将增长超过40%，但由于Otway盆地的储量下调，中期生产预期趋于保守 [10] - 公司面临储量替代风险，当前2P储量预计在约11年内耗尽 [2] 天然气价格与合同 - 预计FY25-27E的东海岸天然气实现价格将比市场共识高出约30%，主要由于部分长期合同重新定价 [3] - 预计FY26的东海岸天然气组合价格将从10.2澳元/GJ上升至13.4澳元/GJ [12] 资本支出与增长 - 公司有能力通过FCF支持约12亿澳元的有机增长投资，同时保持杠杆率在15-25%的目标范围内 [14] - 预计FY26后的产量下降将促使公司通过有机或无机增长来应对储量替代风险 [11]