报告行业投资评级 - 报告维持电力行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 推进能源绿色低碳转型，大力发展非化石能源 - 加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，推进氢能"制储输用"全链条发展[9] - 光伏方面晶硅产业链价格企稳，组件开工率有望提升，带动全产业链景气度边际拐点向上[9] - 风电方面广东/江苏海风项目开工及审批进度有望稳步推进，行业需求有望进一步环比改善，国内优质企业有望受益于海外海风供需趋紧出海加速[9] - 核电方面核准节奏稳定，开工量加速，设备商有望受益[9] - 氢能方面政策陆续推出，电解槽成本降低提升经济性，氢能交通绿氨绿醇打开消纳空间[9] 传统能源低碳改造，煤电三改联动重要性提升 - 加快现役煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造"三改联动"，合理规划建设保障电力系统安全所必需的调节性、支撑性煤电[9] - 煤电由支撑性电源转为基荷和调节并重角色，一方面在电力供应紧张、西北打捆外送地区煤电有望持续建设新增装机，另一方面煤电三改联动有望提速提量，存量装机有望增收，火电设备商有望受益[9] 新型电力系统加快构建，主网配网虚拟电厂建设加速 - 加强清洁能源基地、调节性资源和输电通道在规模能力、空间布局、建设节奏等方面的衔接协同，建设智能电网，加快微电网、虚拟电厂、源网荷储一体化项目建设，加强电力需求侧管理[9] - 2024年国网全年电网投资将超过6000亿元，同比增加711亿元，受益投资增加主网建设、配网建设有望迎来高增速，需求侧管理&调节性资源建设要求有望带动虚拟电厂等新主体发展[9] 市场和价格机制深化改革，利好运营商稳定盈利 - 推进全国碳市场，加强绿电、绿证、碳交易等市场化机制的政策协同，绿电运营商有望受益绿电溢价[9] - 完善鼓励灵活性电源参与系统调节的价格机制，实行煤电容量电价机制，建立健全新型储能价格形成机制，健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度，运营商成本有望合理疏导，提升盈利能力[9] - 鼓励支持符合条件的新能源发行REITs，有利于盘活运营商资产，降低资产负债率[9] 投资建议 1. 光伏景气度边际拐点向上，关注阳光电源、聚和材料[9] 2. 海风开工稳步推进，出口打开空间，关注东方电缆、中天科技等[9] 3. 主网配网加速建设，关注中国西电、许继电气[9] 4. 煤电三改和新建带动行业增速，关注东方电气等[9] 5. 电价机制、电力市场建设，关注中国核电、三峡能源、皖能电力等[9]