行业投资评级 - 在线媒体行业评级为“中性” [1] - 中国文学（China Literature）评级为“买入”，目标价为32港元 [2] 核心观点 - 中国文学2024年上半年业绩表现强劲，收入同比增长28%至42亿人民币，超出市场预期 [4] - 非新经典媒体（NCM）IP运营收入同比增长78%至11.5亿人民币，主要受益于IP授权、游戏、动画及漫画等业务的增长 [5] - 2024年展望：预计调整后净利润将同比增长30%，主要受益于NCM的利润贡献和非NCM IP收入的增长 [6] - 重申“买入”评级，目标价32港元，基于20倍2024-2025年预期市盈率 [6][17] 财务数据 - 2024年上半年在线阅读平台收入同比下降5%至19.4亿人民币，付费阅读收入下降3%，免费阅读收入下降35% [4] - 2024年上半年调整后净利润为7.02亿人民币，同比增长16% [5] - 2024年全年预计收入为78.88亿人民币，同比增长12.5%，调整后净利润为14.75亿人民币 [16] 业务表现 - 2024年上半年NCM实现利润3亿人民币，接近全年目标3-5亿人民币 [5] - 2024年上半年IP改编作品包括《庆余年2》、《与凤行》、《玫瑰故事》等 [10] - 2024年下半年NCM计划推出《大奉打更人》和《哑舍》等作品 [6] 估值与风险 - 估值方法从SOTP（分部加总法）转向市盈率法，目标市盈率为20倍，基于2024-2025年平均预期EPS [17] - 主要风险包括关键作品发布延迟、与腾讯生态整合进度不及预期、来自其他娱乐形式的竞争加剧 [7][23][24] 行业趋势 - 在线阅读平台月活跃用户（MAU）和月付费用户（MPU）在2024年上半年保持稳定，MPU为880万 [9] - 在线阅读收入预计2024年同比下降3%，非NCM IP收入预计同比增长35% [6]