行业投资评级 - 报告预计英国的通胀将继续下行，7月CPI通胀预计为2.3%，略低于英国央行（MPC）的预期2.37% [5] - 核心CPI预计为3.5%，服务通胀预计为5.4%，低于MPC的5.6%预期 [5] - 预计未来几个月服务通胀将在8月反弹，随后在11月前出现一系列低于预期的通胀数据 [5] 核心观点 - 英国的通胀下行趋势仍在轨道上，尽管近期数据信息有限，但中期鸽派立场保持不变 [2] - MPC在8月会议上重申了服务价格通胀与政策之间的分离，并保持对进一步宽松的谨慎态度 [2] - 预计MPC将在11月进行首次降息，并在2025年逐步进行连续降息 [2] 能源通胀 - 预计7月能源通胀将下降近4%，主要受7月Ofgem价格上限下调7.2%的影响 [10] - Ofgem价格上限预计将在Q4从Q3的1568英镑上升至1717英镑，并在Q1进一步上升至1749英镑 [10] - 中期内液体燃料价格仍有下行潜力，全球大宗商品团队预计2025年油价将继续面临下行风险 [10] 食品通胀 - 预计7月食品通胀将停滞，环比增长为0.0%，风险略微偏向上行 [13] - 英国零售商协会（BRC）和Kantar数据显示，杂货价格通胀保持温和，分别为0.1%和1.6%的同比增长 [13] - 预计食品通胀将在2025/26年逐步恢复正常，但扫描数据的使用可能对通胀产生影响 [16] 核心商品通胀 - 预计7月核心商品价格环比下降0.5%，主要受服装价格下降2.4%的影响 [17] - 近期调查数据显示，服装行业需求疲软，预计8月反弹有限 [17] - 英镑近期的下跌可能对PPI和CPI核心商品通胀带来上行风险 [18] 服务通胀 - 预计7月服务通胀为5.4%，低于MPC的5.6%预期 [22] - 私人租赁价格预计环比增长0.6%，供应紧张将继续推高租金价格 [23] - 预计8月服务通胀将加速至5.9%，随后在11月前出现一系列低于预期的通胀数据 [28] 劳动力市场 - 预计7月职位空缺将下降至87.5万，劳动力需求继续放缓 [33] - 预计7月PAYE雇员增加1.1万，LFS失业率上升至4.5% [35] - 预计7月平均周薪同比增长将从5.7%下降至4.5%，私营部门常规薪资增长为5.3% [39] GDP增长 - 预计6月GVA环比下降0.1%，Q2 GDP增长为0.6%，略低于英国央行的0.7%预期 [43] - 预计Q2私人消费增长0.6%，公共消费增长0.4%，商业投资增长0.9% [46] - 预计6月零售销售环比增长0.5%，消费者信心回升势头减弱 [49] 结论 - MPC的框架已从“依赖即时数据”转向更评估性的方法，预计通胀下行趋势仍在轨道上 [51] - 预计9月不会降息，主要决策将围绕量化紧缩（QT），11月和2025年将逐步进行降息 [51] - 预计未来几个月通胀和增长风险偏向下行，供应端将继续恢复，支持进一步降息 [52]