报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 以旧换新政策落地情况 - 执行打样,从湖北看本轮落地路径:1)经销商为主体,参与设置门槛,优先选择有能力提供政策同等折扣金额者,截至目前共3批2228家法人主体/3028个线下门店获批参与;2)补贴可叠加企业/金融机构提供的各类优惠,交售旧家电不受品类对应限制,地址审核相对严格,线下补贴不允许跨市州/区域使用 [11] - 对比细则,新方案力度资金有强化:1)力度:省级方案补贴10%,能效仅设置二级参与门槛,中央方案补贴力度提升5-10pct,力度向一级能效倾斜;2)资金:省级方案资金规模为"线下2.5亿+线上0.5亿+回收0.5亿",中央方案资金分配到省规模尚未明确,所需资金中央财政承担90%;3)品类:中央方案的8个品类之外,新增电动自行车/家装厨卫补贴 [12] 行业发展趋势 - 新冷年开盘之际,湖北新一轮以旧换新方案落地,于经销商"拓宽盈利空间+提振终端需求",渠道参与意愿较强;财政支持强化+中央信用背书,补贴力度远超企业端,非刚性更新需求弹性可期 [13] - 政策设置"商户能力+产品能效"双重门槛,线下渠道基础强、一级能效占比高的头部品牌或更受益,当前名录多有白电龙头品牌经销商在列 [13] - 2024冷年湖北地区空调结构升级趋势延续,整体均价稳中有升,当前渠道库存水位合理。上年同期自8月起空调内销基数走低,Q3出货大概率好转 [13] 行业投资机会 - 7月底中央政策出炉以来,板块情绪有所提振;2024H1白电出货节奏前高后低,新冷年开盘之际,湖北新一轮以旧换新细则出台,中央财政支持强化渠道信心,主体与能效门槛利好头部品牌 [14] - 当前申万一级家电指数相对估值仍处2013年以来5%分位以内,估值分红优势突出,重视内需反转预期,升级出海趋势确定 [14] - 投资建议:白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器及二线标的海信家电等;黑电推荐海信视像;厨电推荐华帝股份、老板电器,此外关注可选小电优质龙头小熊、极米 [14]