行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 2024年7月，A股市场所有行业及非金融行业的景气度略有回升，部分行业销量增加但售价下降，需求尚未改善，与中国7月PMI数据一致 供应端的逻辑强于需求端，外部需求对经济增长的拉动作用超过国内需求，且国内需求分化加剧 新基建领域存在结构性亮点 [2] - 在配置方面：1) 尽管中小盘股短期内可能产生超额收益，但在供需两端的压力下，可持续性有限 仍建议中期配置ROE稳健、股息稳定且估值较低的A50资产 2) 进入中期业绩披露期，关注业绩超预期且具有一定持续性的行业，如造船链/通用设备/消费电子/逆变器 3) 建议关注对利率高度敏感且估值尚未完全反映降息预期的A+H医药股 [2] 出口链产品 - 中国出口链内部出现分化，更多产品（如组件/面板/纺织服装/家具/白电/商用车）的增速略有放缓 韧性较强的产品包括：1) 逆变器 - 6月逆变器出口值同比降幅继续收窄，绝对值达到12个月高点，主要受欧洲、亚洲、非洲和拉美市场需求驱动 2) 造船 - 2024年二季度订单同比增长 展望未来，供需缺口从中观到微观层面扩大 三大主要运价指数（领先指标）的平均值同比上升 3) 通用设备 - 6月国内金属加工机床产量同比增长，日本机床出口值（领先指标）也同比增长 4) 消费电子 - DXI指数连续12个月同比回升，手机和PC需求反弹 [3] 农业/电网设备/轨道交通设备/通信设备 - 农业：7月猪粮比回升 养殖利润改善，但外购仔猪养殖利润恶化 6月能繁母猪存栏同比降幅略有收窄 现金流压力在本轮去产能中起核心作用，伴随长期亏损后产能恢复缓慢 2) 电网设备：6月投资同比增速进一步加快 3) 轨道交通设备：6月铁路运输行业固定资产投资同比略有下降，但仍处于高位 考虑到上一轮高铁投产高峰在2014年左右，需求应受到更新周期和大规模设备改造政策的支撑 4) 通信设备：6月ASPEED Technology（服务器BMC芯片龙头）和Chenbro（服务器机箱龙头）营收同比回升，表明数据中心景气度提升 上游光电器件产量同比增速在6月反弹 [4] 消费领域 - 大多数消费品销量增加但售价下降 1) 化学药品：6月医药工业产出同比继续增长，主流化学药品价格大多反弹或持平 2) 乳制品：6月乳制品产量同比回升，零售价同比与鲜奶均价同比差距扩大 3) 啤酒：6月啤酒产量同比回升，但消费可能疲软 4) 白酒：6月白酒产量同比增速放缓 7月飞天茅台批发价同比降幅收窄，汾酒青花20批发价同比增速转负 6月房地产投资（领先指标）同比增速在低位持平 5) 日用品和化妆品：6月日用品零售额同比增速放缓，化妆品零售额同比增速转负 6) 电商物流：6月规模以上企业电商零售额和快递量同比增速下降，跨境电商出口同比降幅持平 [5] 其他关键边际变化 - 水泥：水泥价格同比增速回升 2) 航空设备：6月军用钛海绵价格和碳纤维进口同比降幅收窄 3) 光伏：6月新增光伏装机同比回升，但产业链价格在去产能结束前仍面临下行压力，6-7月硅片/多晶硅/EVA树脂价格仍在下降 6月光伏招标同比降幅收窄，领先新增光伏装机同比约一个季度 4) 电池：6月新能源乘用车销量和动力电池装机同比增速收缩 展望未来，电解钴价格同比（7月下降，但W形曲线底部可能出现第二个拐点）领先新能源车销量同比约六个月 此外，电池资本支出同比增速自2023年二季度以来为负，预示着2024年下半年产能利用率可能出现拐点 [6]