行业投资评级 - 报告对Mohegan Tribal Gaming的评级为“Hold”，认为其债券在当前估值下表现与行业平均水平相当 [20] 核心观点 - Mohegan Tribal Gaming在2024年第三季度的表现总体符合预期，尽管调整后的EBITDA同比下降3 3%，但收入同比增长21 4% [4] - 报告指出，Mohegan Sun的EBITDA同比下降8 2%，而Mohegan Pennsylvania的EBITDA同比增长40 6% [4][6] - Mohegan Inspire在2024年7月的业务量有所改善，接近盈利水平 [2] - 公司在债务削减方面取得了一些进展，但Mohegan Sun的运营费用显著增加，且Mohegan Inspire在本季度仍处于亏损状态 [2] 财务表现 收入 - 2024年第三季度总收入为5 042亿美元，同比增长21 4% [3] - Mohegan Sun收入为2 357亿美元，同比增长2 2% [3] - Mohegan Pennsylvania收入为6 870万美元，同比增长5 3% [3] - Mohegan Inspire收入为6 010万美元，去年同期为0 [3] EBITDA - 2024年第三季度调整后EBITDA为1 047亿美元，同比下降3 3% [3] - Mohegan Sun的EBITDA为6 290万美元，同比下降8 2% [3] - Mohegan Pennsylvania的EBITDA为1 980万美元，同比增长40 6% [3] - Mohegan Inspire的EBITDA为亏损760万美元 [3] 业务运营 博彩业务 - Mohegan Sun的桌游收入下降至4 640万美元，同比下降2 7%，主要由于桌游持有率下降至13 0% [5] - 老虎机收入下降至9 870万美元，同比下降0 2%，主要由于老虎机投注额下降至14 4亿美元 [5] - Mohegan Pennsylvania的桌游收入下降至540万美元，同比下降10 6%，主要由于桌游持有率下降至20 4% [8] 酒店业务 - Mohegan Sun的RevPAR为152美元，同比增长0 5%，主要由于入住率上升至96 7% [5] - Mohegan Pennsylvania的RevPAR为88美元，同比增长10 2%，主要由于入住率上升至69 5% [8] 债务与杠杆 - 报告估计Mohegan Gaming的受限集团在2024年第三季度的LTM EBITDA为3 37亿美元 [10] - 受限集团债务为17 7亿美元，杠杆率为5 2倍，净杠杆率为4 8倍 [10] - 管理层预计将在2025年之前对2026年到期的8 000%第二留置权票据进行再融资 [10]