行业投资评级 - 报告对Tsuruha Holdings的12个月评级为"中性"(Neutral) [1] - 12个月目标价从11,600日元下调至8,920日元 [1] 核心观点 - 报告认为Tsuruha与Welcia Holdings的合并效果将是关键,但目前尚未反映在预测中 [1] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,低于公司计划的535亿日元和IBES共识的514亿日元 [1] - 预计FY5/25同店销售增长1.6%,低于公司计划的2.6% [1] - 预计FY5/25毛利率为30.5%,略低于之前的30.6% [1] 财务预测 - 预计FY5/25营收为10,696亿日元,同比增长4.1% [7] - 预计FY5/25营业利润为504亿日元,同比增长2.4% [7] - 预计FY5/25净利润为284亿日元,同比增长17.8% [7] - 预计FY5/25每股收益为584日元,同比增长17.8% [7] 估值分析 - 目标价基于15.3倍FY5/25预期市盈率 [1] - 当前股价为8,318日元,对应14.2倍FY5/25预期市盈率 [7] - 当前市净率为1.4倍 [7] 公司战略 - 计划到FY5/25末将门店数量增至2,750家 [4] - 计划通过集中开店、增加配药药店比例、加强自有品牌战略来提高市场份额 [4] - 计划FY5/23-FY5/25期间将股息支付率维持在50-70% [4]