行业投资评级 - 报告对Seven West Media的12个月评级为“卖出”，目标价为A$0.16 [1][14] 核心观点 - Seven West Media的2H24业绩低于市场预期，收入为6.4亿澳元，低于市场预期的6.45亿澳元，EBITDA为6300万澳元，低于市场预期的7100万澳元 [1] - 公司未宣布派息，而市场预期为2cps [1] - 广告市场表现疲软，2H24“Total TV”广告市场同比下降6.6%，其中Metro FTA下降11.0%，BVOD增长13%，Regional下降5% [1] - 公司预计FY25成本将比FY24减少2000-3000万澳元，预计FY25收入为12.13亿澳元 [1] 2H24业绩亮点 - “Seven” Total TV收入为5.54亿澳元，略低于市场预期的5.59亿澳元，EBITDA为5600万澳元，低于市场预期的6600万澳元 [1] - WAN收入为8400万澳元，略高于市场预期的8300万澳元，EBITDA为1100万澳元，低于市场预期的1200万澳元 [1] - 公司成本控制较好，Corporate costs EBITDA为-400万澳元，优于市场预期的-800万澳元 [1] FY25展望 - 9月和10月的预订量同比下降4-5%，预计FY25 TV收入下降3% [1] - 由于数字体育版权（11月起）和板球预订量同比增长11%，预计FY25收入份额将有所增长 [1] - 公司计划增加资本支出，主要投资于Phoenix项目和物业变更（墨尔本/Martin Place），预计投资额为1300万澳元 [1] 估值方法 - 报告采用DCF（现金流折现）方法进行估值，目标价为A$0.16 [4]