行业投资评级 - 报告对全球卡车行业的投资评级为中性，主要基于对北美和欧洲市场的谨慎预期 [1] - 报告建议关注具有自我提升利润率能力的公司，如Knorr-Bremse和Traton，并看好PACCAR和Cummins在2026年卡车市场高峰期的表现 [1] 核心观点 - 北美卡车市场在2024年下半年面临压力，库存水平高企，订单量下降，预计2025年生产前景疲软 [1] - 欧洲卡车市场在2024年7月出现改善迹象，但订单量同比下降8%，预计2024年下半年生产将放缓 [1] - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] 北美市场 - 北美卡车市场的净评分在2024年7月进一步恶化至-8，库存水平持续上升，订单量同比下降13% [1][10] - 北美卡车市场的MDI（负载需求与卡车供应的比率）在2024年7月为46，同比增长29%，但现货费率（不含燃料）在7月恶化 [10] - 北美卡车市场的订单积压与生产比率在2024年6月降至4.5个月，为2017年以来的最低水平 [10] 欧洲市场 - 欧洲卡车市场的净评分在2024年7月为+2，较6月的0有所改善，但订单量同比下降8%，注册量同比增长9% [1][51] - 欧洲卡车市场的生产水平预计将在2024年下半年放缓，主要由于订单量减少和供应链恢复正常 [51] - 欧洲卡车市场的货运能力（供应-需求）评分持续上升，表明市场供应过剩 [51] 中国市场 - 中国卡车市场受益于全国范围内的补贴政策，尤其是电动重型卡车的购买补贴 [1] - 中国重型卡车的批发量预计在2024年达到105万辆，同比增长15.3% [76] 公司分析 - Knorr-Bremse（买入评级）：预计其卡车业务将相对防御性，受益于每辆卡车内容的增加和市场份额的提升 [77] - Traton（买入评级）：预计其利润率将在卡车市场下行周期中保持韧性，受益于其充足的订单积压 [79] - Volvo（卖出评级）：预计其定价将面临压力，主要由于通胀下降、客户压力和竞争加剧 [80] 未来展望 - 北美重型卡车市场预计在2024年订单量为30万辆，2025年为33万辆，2026年为35万辆 [47] - 欧洲重型卡车市场预计在2024年订单量为28.9万辆，2025年为31.3万辆，2026年为30.7万辆 [72] - 中国重型卡车市场预计在2024年批发量为105万辆，2025年为110万辆，2026年为115万辆 [76]