行业投资评级 - 报告对全球卡车行业的投资评级为中性，主要关注那些在卡车下行周期中表现较好的公司，如Knorr-Bremse和Traton（买入），以及那些在2026年卡车需求高峰期表现较好的公司，如PACCAR和Cummins（买入）。相比之下，报告对Volvo的评级为卖出，认为其面临卡车周期恶化的风险[1] 报告的核心观点 - 报告指出，全球卡车市场在2024年下半年面临较为悲观的展望，市场对卡车市场的担忧因近期市场波动而加剧。北美和欧洲的卡车市场都表现出负面趋势，尤其是欧洲市场，尽管近期有所改善，但仍需持续的积极势头才能对市场产生更乐观的看法[1] 北美市场分析 - 北美市场的净评分在7月继续下降，达到-8，显示出市场状况的进一步恶化。MDI（衡量需求与卡车供应的指标）在7月底为46，同比增长29%，但现货运价（不包括燃料）在7月有所下降。库存水平持续上升，主要受美国选举和宏观经济指标疲软的影响。预计未来建造率将有所放缓[10] - 北美卡车订单在7月环比下降3.7%，季节性调整后为17.5k，同比下降13%。订单积压与建造比率在6月降至4.5个月，为2017年以来的最低水平[10] - 北美市场的库存水平接近历史高位，部分原因是2025年CARB清洁卡车规则的影响。尽管2Q24的建造率有所下降，但仍相对较高，预计未来建造率将有所放缓。取消订单在连续三个月增长后，7月有所下降[36] - 北美市场的二手车价格在6月继续下降，平均车龄有所增加，但仍低于去年同期。由于货运量和卡车运价持续承压，预计二手车价格和新卡车价格将保持平稳或下降[42] 欧洲市场分析 - 欧洲市场的净评分在7月为+2，较6月的0有所改善，这是自去年8月以来首次出现正评分。尽管如此，报告认为欧洲卡车市场仍需持续的积极势头才能对市场产生更乐观的看法。欧洲的卡车订单在6月同比下降8%，而欧盟和英国的注册量同比增长约9%[1][51] - 欧洲市场的生产水平预计将在2H24放缓，主要原因是订单量减少和供应链恢复正常。OEM厂商的评论也表明欧洲市场，尤其是德国和东欧市场，表现较为疲软[66] 中国市场分析 - 中国市场提供了全国范围内的补贴，用于淘汰国III卡车，并对电动重型卡车提供更高的补贴。这表明中国政府对电动卡车的支持力度较大[1] 公司分析 - Knorr-Bremse（买入）：报告认为Knorr-Bremse在卡车市场下行周期中表现较为防御性，主要得益于其每辆卡车的内容增加和市场份额的提升。此外，Knorr-Bremse在铁路领域的长期结构性增长也为其带来了优势[77] - Sinotruk（买入）：报告维持对Sinotruk的买入评级，认为中国重型卡车销售量仍处于上升趋势，Sinotruk的市场份额和产品组合也在不断改善[78] - Traton（买入）：报告认为Traton在卡车下行周期中将表现出较强的利润韧性，主要得益于其订单积压的支撑。Traton在1Q24的强劲利润表现展示了其业务转型的成功[79] - Volvo（卖出）：报告认为Volvo在2024年面临价格压力，主要原因是通胀下降、客户压力以及竞争的回归。预计Volvo的利润将在2024年进一步恶化[80] - Weichai Power（中性）：报告在3月将Weichai Power的评级下调至中性，认为其股价上涨已反映了LNG发动机的强劲表现，而卡车订单的疲软和电动卡车的长期挑战可能导致估值下降[81]