行业投资评级 - 报告对北美石油和天然气行业的投资评级为“中性”，主要基于天然气价格波动和供需平衡的变化 [4][5] 核心观点 - 天然气价格在2023年波动较大，全年价格区间为1.99美元/mmbtu至4.17美元/mmbtu，同比下降43.8% [4] - 2024年和2025年的天然气价格预期分别为2.60美元/mmbtu和3.50美元/mmbtu，低于当前NYMEX期货价格 [5] - 预计2024年第二季度天然气供应过剩达到1.8Bcfpd，随后逐渐减少，到2025年中期可能出现供应不足 [5] - 长期来看，天然气供需将恢复至五年平均水平，但2027年LNG出口能力增长存在缺口 [5] 公司对冲情况 - CHK在2025年的天然气产量中已对冲约45%，低于2024年的60%，平均对冲价格为3.41美元/Mcf [1] - CTRA在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约15%和11%，平均对冲价格为2.79美元/Mcf和2.76美元/Mcf [1] - EQT在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约60%和少量，平均对冲价格为3.45美元/Mcf [1] - RRC在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约55%和35%，平均对冲价格为3.92美元/Mcf [1] - TOU在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约39%和31%，NYMEX互换对冲价格为4.12美元/Mcf [1] 供需驱动因素 - 2024年天然气需求预计为108.6Bcf/d，2025年预计为113.9Bcf/d，主要受电力发电和LNG出口增长的推动 [8] - 2024年天然气供应预计为100.6Bcf/d，2025年预计为105.4Bcf/d，主要来自Marcellus & Utica和Haynesville地区的产量增长 [8] - LNG出口在2024年预计为12.6Bcf/d，2025年预计为16.5Bcf/d，成为需求增长的主要驱动力 [8] 存储与LNG出口 - 本周天然气存储预计增加1Bcf，低于2023年的29Bcf和五年平均的40Bcf [3] - 过去四周LNG出口平均为12.5Bcf/d，年初至今平均为12.8Bcf/d [3] - 2023年8月至今，美国LNG净出口量在10至16Bcf/d之间波动 [11][12]