行业投资评级 - 报告对Lifestyle Communities的评级为“买入”，目标价格为10.40澳元 [5][6] 核心观点 - 报告认为Lifestyle Communities的业务已经触底，预计维多利亚市场将逐步改善，且VCAT关于DMF的投诉可能有利于公司 [2] - 尽管FY25可能成为销售和业务的低点，但报告认为公司具有显著的杠杆效应，一旦临时逆风消退，销量将恢复 [3] - 报告预计FY26-29年公司将实现中双位数的增长，新项目的上线将推动业绩回升 [4] 财务表现 - FY24的UPAT为5290万澳元，与UBSe的预期5260万澳元一致，完成了311笔结算 [2] - FY25预计结算量为280笔，低于市场共识的381笔，但预计FY26将恢复至400笔以上 [9] - FY25-29E的收益预计下降3%，但DPS将增加22%，反映出资本状况的改善 [3] 估值与市场表现 - 基于DCF/NAV的目标价格为10.40澳元，较之前的10.97澳元下调5% [5] - 当前股价为8.82澳元，52周区间为19.10-8.53澳元，市值为10.7亿澳元 [6] - FY25E和FY26E的P/E分别为25倍和17倍，低于5年平均的22倍 [5] 行业与市场前景 - 报告认为土地租赁模式并未失效，MGR和SGP的进入表明这些社区对退休人员的可负担性得到了认可 [4] - 行业对客户价值主张的审查可能会带来居民友好的创新，如前期合同 [4] 资本与负债 - FY24的ICR为3.2倍，高于2.5倍的契约要求，预计FY25将保持在3.5倍 [3] - 公司在FY25已结算27套房屋，并有228套待结算，预计FY25将有40-50笔净销售 [3] 项目与开发 - Merrifield项目的推迟显示了管理层对资本纪律的重视，这应受到投资者的欢迎 [3] - 公司预计在FY22-24期间完成1100-1300笔开发结算，较前5年增长27-50% [22]