行业投资评级 - 报告对Amotiv Limited的12个月评级为“买入”，目标价格为13澳元 [6][5] 核心观点 - Amotiv Limited的资产负债表在过去18个月显著改善，负债率从2.6倍降至1.6倍，现金转换率表现强劲 [2] - 预计FY26e的EBITA增长将达到11%，高于FY25e的3%，主要得益于新业务的贡献 [2] - 尽管新西兰市场疲软，但服务相关的非周期性业务（如P&U）表现稳健 [3] - 公司继续增加产品开发和绿地投资，预计将支持长期有机增长 [2] - 当前市盈率为12倍，低于合理估值的15倍，预计FY25e的倍数重估将逐步进行 [2] 财务表现 - FY24收入为9.87亿澳元，同比增长8%，EBITA为1.95亿澳元，同比增长5% [3] - 经营现金流同比下降17%至1.71亿澳元，现金转换率为93%，优于预期的85% [3] - 净债务为3.29亿澳元，净债务/EBITDA为1.6倍，处于目标区间的低端 [3] - 最终股息为每股22澳分，高于预期的20澳分 [3] 估值与预测 - 目标价基于DCF（9.2% WACC）和SOTP（11.1x EBITA）估值方法，保持不变 [5] - FY25e和FY26e的EPS预测分别下调2%和保持不变 [4] - 预计FY25e收入为10.47亿澳元，FY26e为11.27亿澳元，EBIT分别为1.78亿澳元和2亿澳元 [7][9] 业务分部表现 - 4WD & Trailering业务收入为3.49亿澳元，同比下降3%，EBITA为6300万澳元，同比增长8% [9] - LP&E业务收入为3.24亿澳元，同比增长13%，EBITA为7200万澳元，同比增长10% [9] - P&U业务收入为3.14亿澳元，同比增长6%，EBITA为7300万澳元，同比增长2% [9] 未来展望 - 预计FY26e的EBITA增长将显著加速，主要得益于新业务的贡献 [2] - 公司计划增加产品开发和绿地投资，预计将支持长期增长 [2] - 尽管新西兰市场疲软，但服务相关的非周期性业务预计将保持韧性 [3]