行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中国证券行业的财富管理(WM)、资产管理(AM)及衍生品业务收入有较大增长空间 [3][7][11][14][17] - 预计2023-2030年中国券商财富管理业务收入复合年增长率(CAGR)为26% [4][5] - 预计2023-2030年中国券商资产管理业务收入复合年增长率(CAGR)为22% 到2030年将占总收入的11% [12] 财富管理业务 - 中国家庭金融资产占总资产的比例为20% 远低于日本1990年代的44% 预计从非金融资产向金融资产的重新配置将推动财富管理产品需求增长 [5] - 中国于2019年启动买方投资顾问试点 2023年推出全行业买方投资顾问 日本基金包装产品自2013年以来快速增长 降低共同基金认购和管理费用也将推动券商向买方模式转型 [8] - 中国基金销售渠道以直销和基金超市为主 券商渠道仅占10% 远低于日本1999年的90% 美国40% 专业投资顾问需求在日本和美国更强 [8] - 中国"国九条"政策文件鼓励券商发展轻资本业务 特别是加强财富管理能力 [9] - 2000-2019年中国家庭财富复合年增长率为16% 券商在非货币基金分销AUM中的份额不断增加 [9] 资产管理业务 - 基金规模与股市发展呈正相关 全球经验显示随着股市增长(市值/GDP) 基金行业(AUM/GDP)也在扩张 [12][13] - 中国共同基金销售渠道比1990年代的日本更加多元化 当时日本90%的基金销售通过券商渠道 分销渠道是制约日本资产管理行业的关键因素 中国更接近美国的渠道发展 [15][16] - 中国推出个人养老金计划 日本iDeCo自2001年推出后进展有限 NISA账户自2014年推出后快速增长 对中国个人养老金计划发展持乐观态度 预计将成为共同基金的重要资金来源 [18] - 家庭资产配置向金融资产/基金转移 股票/债券市场池继续扩大 共同基金在A股机构化中发挥主要作用 [18] - 美国个人养老金AUM/GDP达到73% 日本11% 中国2023年刚刚推出 美国第二和第三支柱养老金占共同基金的46% 日本第三支柱占10% [18] 短期市场表现 - 截至2024年6月30日 中国共同基金AUM达29.1万亿元 同比增长9.8% 年初至今增长6% [20] - 截至2024年6月30日 股票和混合基金占比进一步下降至22% 债券基金占比上升至33% [21]