行业投资评级 - 报告对Srisawad Corporation的12个月评级为“买入”，目标价格为47泰铢，当前价格为28泰铢 [7] 核心观点 - Srisawad Corporation在2024年第二季度的净利润为13亿泰铢，同比增长14%，环比增长3%，超出市场预期，主要得益于资产质量改善和较低的汽车回购损失 [2] - 贷款同比增长12%，但环比持平，主要由于公司收紧贷款审批和贷款价值比（LTV），导致不良贷款形成率从2023年第二季度的4%下降至2024年第二季度的1.8% [3] - 公司预计资产质量将继续保持可控，管理层将在8月16日的分析师会议上重申这一指引 [4] - 报告认为Srisawad的估值较同行更具吸引力，预计投资者将对公司进入资产质量稳定/复苏周期持积极态度 [5] 财务表现 - 2024年第二季度净利息收入为38.69亿泰铢，同比增长31%，环比增长2%，主要得益于贷款收益率提高12个基点 [9] - 不良贷款率从2023年第二季度的2.54%上升至2024年第二季度的3.30%，但贷款损失准备金覆盖率（LLR/NPL）从60%提升至66%，显示资产质量有所改善 [9] - 净息差（NIM）同比上升27个基点至15.2%，环比上升13个基点，主要受贷款收益率提升和资金成本小幅上升的影响 [9] 估值与预测 - 报告预计Srisawad的2024年全年净利润为48.1亿泰铢，2025年为49.55亿泰铢，2026年为58.86亿泰铢 [6] - 2024年预测市盈率为8.0倍，2025年为7.8倍，2026年为6.5倍，显示估值逐步改善 [6] - 预测股价上涨空间为67.9%，加上6.6%的股息收益率，预计总回报率为74.4% [10] 公司业务 - Srisawad Corporation是一家控股公司，旗下有九家子公司，主要提供汽车贷款、住房和土地贷款、个人贷款及不良资产管理服务 [11] - 公司优势包括快速审批/放贷流程和高效的不良债务回收能力，截至2022年6月，公司拥有超过200万活跃客户，贷款余额为446亿泰铢，全国拥有5043家分支机构 [11]